境內(nèi)外人民幣即遠(yuǎn)期市場間聯(lián)動與定價權(quán)歸屬.pdf

1、以NDF為代表的境外人民幣衍生品的發(fā)展與影響是目前我國外匯監(jiān)管當(dāng)局最關(guān)注的問題之一，伴隨著國際金融一體化進(jìn)程的加快及其程度的加深，我國境內(nèi)即期人民幣市場、境內(nèi)遠(yuǎn)期人民幣市場與境外人民幣NDF市場以及其它人民幣衍生品市場之間的關(guān)聯(lián)性越來越緊密。特別是隨著境內(nèi)人民幣遠(yuǎn)期市場的發(fā)展，境內(nèi)外人民幣即遠(yuǎn)期市場之間的主導(dǎo)權(quán)和定價權(quán)已日益成為關(guān)乎人民幣匯率穩(wěn)定和金融安全的熱點話題和爭論的焦點，進(jìn)而如何正確理清人民幣即期市場、境內(nèi)遠(yuǎn)期市場以及境外NDF

2、市場之間的聯(lián)動關(guān)系以及定價權(quán)歸屬己成為投資者和監(jiān)管者非常關(guān)心的問題。
　　 本文在利率平價理論和有效市場理論的基礎(chǔ)上，總結(jié)并梳理前人已有的研究成果和研究經(jīng)驗，應(yīng)用了非平穩(wěn)時間序列的單位根檢驗、協(xié)整檢驗，以及Granger因果檢驗和向量誤差修正模型等傳統(tǒng)計量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法和模型，并引入較為復(fù)雜的時變條件相關(guān)多元GARCH模型構(gòu)建了多維市場間的動態(tài)信息傳導(dǎo)模型以及價格發(fā)現(xiàn)量化模型，對目前境內(nèi)外人民幣遠(yuǎn)期市場中交易相對活躍的四期合約樣本數(shù)

3、據(jù)，同時從線性和非線性的角度進(jìn)行了深入的研究分析，全面揭示了目前境內(nèi)外即遠(yuǎn)期市場間的動態(tài)信息傳導(dǎo)機制以及價格發(fā)現(xiàn)機理的實現(xiàn)過程，研究發(fā)現(xiàn)：雖然境內(nèi)即、遠(yuǎn)期市場存在對境外NDF市場的信息波動，但是由于境內(nèi)市場的發(fā)展滯后以及存在一定程度的制度約束，境外NDF市場的價格引導(dǎo)力量明顯強于即期市場和境內(nèi)遠(yuǎn)期市場，處于市場價格信息的中心地位。最后基于對實證結(jié)論的探討和相關(guān)影響因素的分析，以及澳大利亞和韓國NDF市場發(fā)展經(jīng)驗的借鑒，本文系統(tǒng)給出了完善