境內(nèi)外人民幣匯率市場的關系研究.pdf

1、隨著世界經(jīng)濟一體化進程的加快，金融創(chuàng)新和國際化的浪潮席卷全球。但在中國的資本項目人民幣自由兌換還沒完全實現(xiàn)的背景下，數(shù)量眾多的在華跨國公司需要規(guī)避人民幣匯率風險的金融工具，離岸人民幣無本金非交割遠期（NDF）市場迅速發(fā)展。隨著通信技術(shù)和金融自由化的發(fā)展，國內(nèi)外金融市場間信息傳遞越來越快，交易成本也越來越低。境內(nèi)外人民幣匯率市場之間應具有相當程度的聯(lián)系。因此，本文運用協(xié)整理論、格蘭杰因果分析和VAR-BEKK模型等計量經(jīng)濟學和時間序列方法

2、分別對境內(nèi)外人民幣市場間匯率及其波動溢出關系進行了研究。 本文對研究區(qū)間內(nèi)數(shù)據(jù)以2005年7月21日人民幣匯率制度改革為界分為兩階段進行實證分析。首先對境內(nèi)外人民幣市場間匯率關系的理論模型、相互影響機制進行分析。接著，本文運用 JB 統(tǒng)計量和 統(tǒng)計量對境內(nèi)外人民幣市場間匯率收益率數(shù)據(jù)進行基本統(tǒng)計分析，然后運用協(xié)整方法及格蘭杰因果分析對境內(nèi)外人民幣市場間的匯率關系進行了實證研究，并引入VAR-BEKK模型，利用 LM 檢驗法來檢

3、驗殘差序列的 ARCH 效應；在此基礎上運用VAR-BEKK模型對境內(nèi)外人民幣市場間的波動溢出效應進行實證分析。最后，在實證研究的基礎上分析境內(nèi)外人民幣市場間波動溢出效應的產(chǎn)生機理，并對我國匯率機制的完善提出了一些政策建議。 研究結(jié)果表明，境內(nèi)外人民幣匯率市場之間存在顯著的協(xié)整關系，在匯率制度改革之前僅存在著單向的人民幣NDF對即期匯率的引導，即在境外人民幣NDF市場上對于影響人民幣匯率的信息反應更加迅速；而在匯率制度改革之后，

4、即期匯率和NDF之間的存在著雙向格蘭杰因果關系，即由單向引導關系轉(zhuǎn)化為互動關系。境內(nèi)外人民幣市場匯率之間波動溢出效應的不對稱，說明境內(nèi)外人民幣市場間信息流的存在，但由于傳導機制等方面的原因?qū)е露唐诤椭虚L期的波動溢出效應方向有所不同。匯率制度改革之前，境內(nèi)人民幣市場與短期境外人民幣市場（1月期NDF）間存在著雙向波動溢出效應，且具有持續(xù)性的特征；境內(nèi)人民幣市場與中長期境外人民幣市場（1年期NDF）間的波動溢出效應則不明顯。匯率制度改革之后