香港離岸人民幣市場的發(fā)展與人民幣匯率錯位的關(guān)系研究.pdf

1、改革開放三十多年以來，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，經(jīng)濟(jì)總量顯著增長，已成為僅次于美國的全球第二大經(jīng)濟(jì)體;與世界經(jīng)濟(jì)的融合程度不斷加深，貨物貿(mào)易進(jìn)出口總額已達(dá)世界第一。然而與此同時，中國的金融市場與發(fā)達(dá)國家相比仍然差距懸殊，與國際金融市場的聯(lián)系也十分有限。在此情況下，大力發(fā)展離岸人民幣市場，全面推進(jìn)人民幣的國際化進(jìn)程，已成為進(jìn)一步促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置所不可或缺的重要環(huán)節(jié)。
　　本文詳細(xì)論述了離岸金融市場形成與發(fā)展的現(xiàn)有理論和

2、相關(guān)概念，并對香港離岸人民幣市場的形成與發(fā)展進(jìn)行了分析與整理。在對香港離岸人民幣市場影響在岸人民幣匯率的相關(guān)研究成果進(jìn)行歸納之后，進(jìn)一步對匯率風(fēng)險與匯率錯位的定義與測度方法進(jìn)行了總結(jié)。
　　理論基礎(chǔ)方面，基于“三元悖論”，對香港離岸人民幣匯率影響在岸人民幣匯率的傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行了推導(dǎo)，并分析了香港離岸人民幣市場對人民幣匯率風(fēng)險及匯率錯位的影響，同時對人民幣匯率風(fēng)險與匯率錯位關(guān)系的相關(guān)研究進(jìn)行了整理，在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)了香港離岸人民幣市場與

3、人民幣匯率風(fēng)險及匯率錯位問題的有機(jī)結(jié)合。
　　在實(shí)證部分，本文選取樣本期為2005年人民幣匯率改革到2013年年底的相關(guān)數(shù)據(jù)，分別對香港離岸人民幣市場與人民幣匯率風(fēng)險及匯率錯位的相關(guān)性進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。在具體測算過程中，首先運(yùn)用ARCH-t模型測度了人民幣匯率的在險價值VaR，再使用向量自回歸方法檢驗(yàn)了香港離岸人民幣市場與人民幣匯率風(fēng)險的相關(guān)性;在研究人民幣匯率錯位的相關(guān)章節(jié)，則采用了BEER模型來刻畫人民幣均衡匯率，并使用VECM

4、分析了變量間的長期均衡關(guān)系，最后用ARCH-t模型建立起VAR系統(tǒng)，檢驗(yàn)了人民幣匯率風(fēng)險與人民幣匯率錯位的相關(guān)性。
　　實(shí)證結(jié)果表明，港幣兌人民幣匯率風(fēng)險及港幣兌人民幣匯率變動率兩個變量的一期滯后值，都對港幣兌人民幣匯率風(fēng)險的當(dāng)期值有著顯著影響;香港離岸人民幣存款增長率和港幣兌人民幣匯率變動率的一期滯后值，對這兩個變量的當(dāng)期值都有著顯著影響。香港離岸人民幣匯率風(fēng)險與美元兌人民幣12個月NDF的風(fēng)險之間存在著長期穩(wěn)定的相互影響關(guān)系，

5、且相互的影響均為正向的;美元兌人民幣12個月NDF的風(fēng)險與人民幣匯率錯位存在著相關(guān)關(guān)系，NDF的風(fēng)險對人民幣匯率錯位有著正向的影響。在此基礎(chǔ)上，香港離岸人民幣市場可以通過作用于人民幣匯率風(fēng)險，間接影響人民幣匯率錯位的產(chǎn)生。
　　因此，香港離岸人民幣市場的健康發(fā)展，對于保障我國外幣資產(chǎn)的安全性，緩解人民幣匯率錯位、令匯率趨向均衡，以及促進(jìn)中國內(nèi)部均衡與外部均衡狀態(tài)的達(dá)成，都有著重要的意義。我國應(yīng)該繼續(xù)大力發(fā)展香港離岸人民幣市場，推進(jìn)