境內(nèi)外人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)度研究——兼論人民幣遠(yuǎn)期定價(jià)權(quán)歸屬.pdf

1、本文對(duì)境內(nèi)外人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)度進(jìn)行研究,通過(guò)分析兩市場(chǎng)間的傳導(dǎo)機(jī)制、量化相互間的影響效果,明確境內(nèi)外市場(chǎng)間信息的相關(guān)度與流動(dòng)情況,并就兩地市場(chǎng)不同的價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力判斷目前人民幣遠(yuǎn)期定價(jià)權(quán)的歸屬。
　　 文章首先介紹并對(duì)比境內(nèi)外遠(yuǎn)期市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀與差異,分析市場(chǎng)間的聯(lián)動(dòng)機(jī)制并對(duì)價(jià)格發(fā)現(xiàn)進(jìn)行理論界定;在此基礎(chǔ)上,選取四種期限的境內(nèi)外人民幣遠(yuǎn)期產(chǎn)品,對(duì)對(duì)應(yīng)的價(jià)格序列使用Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)市場(chǎng)間線性報(bào)酬溢出關(guān)系,通過(guò)建立V

2、EC模型進(jìn)行脈沖響應(yīng)函數(shù)以及方差分解模型估計(jì),對(duì)市場(chǎng)間的信息傳遞關(guān)系量化研究,發(fā)現(xiàn)境內(nèi)外市場(chǎng)間信息傳遞存在不對(duì)稱(chēng):境外NDF市場(chǎng)在定價(jià)上保持相對(duì)獨(dú)立性,而境內(nèi)遠(yuǎn)期市場(chǎng)的價(jià)格受即期及境外遠(yuǎn)期市場(chǎng)的影響較大;從價(jià)格發(fā)現(xiàn)貢獻(xiàn)度看,境外NDF市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位,但境內(nèi)市場(chǎng)也有40％-50%的價(jià)格發(fā)現(xiàn)貢獻(xiàn)度,展現(xiàn)出一定的影響力;通過(guò)建立GARCH模型研究,發(fā)現(xiàn)境內(nèi)遠(yuǎn)期市場(chǎng)對(duì)境外市場(chǎng)存在單向的波動(dòng)溢出效應(yīng),成為引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)的來(lái)源,而NDF市場(chǎng)的變動(dòng)不