人民幣期貨與現(xiàn)貨市場的動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性研究.pdf

1、匯率是開放經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的重要經(jīng)濟(jì)變量。人民幣匯率問題已經(jīng)成為全球政治、經(jīng)濟(jì)和學(xué)術(shù)界關(guān)注的熱點(diǎn)。自2005年7月21日人民幣匯率形成機(jī)制改革以來，人民幣匯率市場化程度加深，匯率雙向波動(dòng)幅度變大，匯率風(fēng)險(xiǎn)也隨之增大。市場對(duì)人民幣衍生產(chǎn)品的需求更加迫切，促使了人民幣離岸衍生品市場的迅速發(fā)展。人民幣離岸衍生品市場的發(fā)展對(duì)我國人民幣定價(jià)權(quán)產(chǎn)生了一定的威脅，也引發(fā)了學(xué)者界的熱烈討論。 本文采用定量分析方法，實(shí)證分析美國芝加哥商業(yè)交易所(CME

2、)2006年8月28日推出的人民幣兌美元匯率期貨與人民幣兌美元即期匯率之間的關(guān)系。文章首先對(duì)人民幣期貨和現(xiàn)貨這兩個(gè)市場的現(xiàn)狀進(jìn)行了深入分析。接著基于2007年8月1日-2009年1月16日的相關(guān)日數(shù)據(jù)，采用Hamao模型來考察兩個(gè)市場間的報(bào)酬溢出效應(yīng)和波動(dòng)溢出效應(yīng)以及DCC-MVGARCH模型來分析兩個(gè)市場間的動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性。通過實(shí)證得出以下結(jié)論：1.從均值溢出效應(yīng)來看，現(xiàn)貨匯率引導(dǎo)期貨匯率，并在價(jià)格發(fā)現(xiàn)中占主導(dǎo)地位。2.從波動(dòng)溢出效應(yīng)來看

3、，CME人民幣期貨的推出并沒有增大我國人民幣即期匯率的波動(dòng)性。3.從動(dòng)態(tài)相關(guān)系數(shù)來看，期貨與現(xiàn)貨兩個(gè)市場間的動(dòng)態(tài)相關(guān)性較低，波動(dòng)較大，但總體上有增強(qiáng)的趨勢(shì)。4.從期限比較上看，期限越長，期貨與現(xiàn)貨之間的溢出效應(yīng)和動(dòng)態(tài)相關(guān)性越弱。 總體上講，目前人民幣現(xiàn)貨在兩個(gè)市場間的信息傳遞中處于主導(dǎo)力量，人民幣期貨并沒有發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，但隨著期貨市場的發(fā)展及人民幣匯率市場化的深入，人民幣期貨與現(xiàn)貨市場的聯(lián)動(dòng)性有加強(qiáng)的趨勢(shì)。 最后，本