異質(zhì)信念對中國A股市場后市極端風(fēng)險(xiǎn)的沖擊效應(yīng)研究.pdf

1、基于中國A股股票市場的賣空限制、漲跌停板和T+1交易制度約束的這三大實(shí)際，本文將異質(zhì)信念引入到條件分位數(shù)自回歸CAViaR模型AS形式中，構(gòu)建異質(zhì)信念調(diào)整的受限條件分位數(shù)自回歸模型，從綜合指數(shù)和微觀個(gè)股兩個(gè)層面對中國A股股票市場后市極端風(fēng)險(xiǎn)VaR的異質(zhì)信念沖擊效應(yīng)展開相關(guān)研究。
　　研究結(jié)果表明:在賣空限制和T+1交易制度的雙重約束下，不論是在綜合指數(shù)層面，還是在微觀個(gè)股層面，異質(zhì)信念對中國A股股票市場后市極端風(fēng)險(xiǎn)VaR的沖擊效應(yīng)

2、都是非常顯著的。首先，從綜合指數(shù)層面看，滬市A股的后市極端風(fēng)險(xiǎn)VaR主要受負(fù)向異質(zhì)信念沖擊的影響，而深市A股的后市極端風(fēng)險(xiǎn)VaR則更容易受到正向異質(zhì)信念沖擊的影響。因此，在股票價(jià)格上漲時(shí)，深市的A股投資者應(yīng)注意正向異質(zhì)信念對深證A股市場后市極端風(fēng)險(xiǎn)VaR的沖擊效應(yīng)，而在價(jià)格下跌時(shí)，滬市A股的投資者則應(yīng)注意負(fù)向異質(zhì)信念對上證A股市場后市極端風(fēng)險(xiǎn)VaR的沖擊效應(yīng)。
　　其次，從微觀個(gè)股層面看，大部分A股個(gè)股的后市極端風(fēng)險(xiǎn)VaR主要受極

3、端風(fēng)險(xiǎn)VaR一階自相關(guān)項(xiàng)、正向異質(zhì)信念沖擊和負(fù)向價(jià)格慣性三大因子的影響，而相對來說，負(fù)向異質(zhì)信念沖擊因子和正向價(jià)格慣性兩個(gè)因子則僅對小部分A股個(gè)股的后市極端風(fēng)險(xiǎn)VaR產(chǎn)生影響。因此，投資者在考慮市場次日極端風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，應(yīng)著重考慮極端風(fēng)險(xiǎn)VaR的一階自相關(guān)項(xiàng)、正向異質(zhì)信念沖擊因子和負(fù)向價(jià)格慣性這三大影響因子，特別是在股票價(jià)格上漲時(shí)，如果伴隨著高換手率，應(yīng)特別注意正向異質(zhì)信念對次日市場極端風(fēng)險(xiǎn)的沖擊效應(yīng)。
　　最后，正向異質(zhì)信念對我國