異質(zhì)信念對股票收益的影響研究——基于我國股市的實證分析.pdf

1、標準金融理論的前提認為投資者都是理性的,其中一個關鍵假設為投資者擁有同質(zhì)信念,但是隨著行為金融的發(fā)展,很多來自實證領域的證據(jù)都使人們對此提出疑問,相對于同質(zhì)信念,異質(zhì)信念更加符合現(xiàn)實的情況,而異質(zhì)信念會對股票收益產(chǎn)生顯著影響。Miller在1977年通過定性分析提出,當市場存在賣空限制時,異質(zhì)信念使股票收益僅反映樂觀投資者的意見,悲觀投資者將被排斥出市場,由此引起當期股票價值被高估,經(jīng)過一段時間的調(diào)整后,股票的未來收益將降低,前期高估的

2、越嚴重,后期的損失也越大,異質(zhì)信念也因此容易導致股市投機泡沫。本文通過對現(xiàn)有的異質(zhì)信念代理指標的描述和分析,選取了好淡指數(shù)和額外換手率兩個代理異質(zhì)信念的指標,分別使用GARCH模型和三因素模型來研究異質(zhì)信念與股票收益的關系,結果發(fā)現(xiàn),中期好淡指數(shù)與股票收益呈現(xiàn)顯著的負相關關系,表明當期異質(zhì)信念越大,后期股票收益越低。進一步用額外換手率來證明,發(fā)現(xiàn)當期股票的異質(zhì)信念越高,則當期股票越被高估,從而當期股票收益率越高,而在下期被高估的股票將得