異質(zhì)信念的資產(chǎn)價(jià)格效應(yīng)研究.pdf

1、隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展,以有效市場(chǎng)假說和理性經(jīng)濟(jì)人為基石的傳統(tǒng)金融資產(chǎn)定價(jià)理論受到越來越多金融異象的挑戰(zhàn)。以嚴(yán)格假定條件為前提的傳統(tǒng)資本定價(jià)理論和資產(chǎn)組合理論很難再被用來解釋金融市場(chǎng)上一些普遍存在的金融異象,為了解釋這些難題學(xué)者們開始通過放松一部分假設(shè)來對(duì)傳統(tǒng)的理論模型進(jìn)行修正和完善,得到了不少能夠解釋金融市場(chǎng)異象的新模型。在二十世紀(jì)五十年代之后,以心理學(xué)相關(guān)內(nèi)容為基礎(chǔ)的異質(zhì)信念資產(chǎn)定價(jià)模型得到了快速的發(fā)展,研究成果豐碩。但由于在合適的異質(zhì)

2、信念衡量指標(biāo)的選擇和數(shù)據(jù)的可得性上存在困難,國內(nèi)相關(guān)領(lǐng)域的研究還缺乏足夠的實(shí)證支持。然而我國證券市場(chǎng)由于存在數(shù)量龐大的個(gè)人投資者,異質(zhì)信念問題十分突出,因此研究中國證券市場(chǎng)上異質(zhì)信念對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響具有重要的理論和實(shí)踐意義。
　　論文基于現(xiàn)有的國內(nèi)外理論分析和實(shí)證模型研究,根據(jù)我國證券市場(chǎng)的運(yùn)行特點(diǎn)選取并建立合適的投資者異質(zhì)信念的代理變量,以2009年股改后我國A股市場(chǎng)上首次發(fā)行的股票為樣本,檢驗(yàn)了投資者異質(zhì)信念對(duì)IPO抑價(jià)的影響

3、。首先,文章分析了投資者異質(zhì)信念的形成機(jī)制,并通過HAM模型的推導(dǎo)過程揭示了異質(zhì)信念對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的作用渠道,在此基礎(chǔ)上提出了本文的研究假設(shè);然后選取了分析師預(yù)測(cè)離差(DISP)和新股申購的中簽率作為投資者異質(zhì)信念的代理變量并利用經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)了投資者異質(zhì)信念對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響方式和程度。研究結(jié)果表明:投資者異質(zhì)信念產(chǎn)生的來源有多種,有著不同的作用機(jī)制,對(duì)資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生不同的影響;投資者的異質(zhì)信念對(duì)IPO抑價(jià)有著正向的作用,即異質(zhì)信念的存在會(huì)