央行票據(jù)沖銷操作有效性研究.pdf

1、央行票據(jù)的推出與我國雙順差下的外匯儲備快速增長和央行公開市場操作力度不足密切相關。2002年至2011年，央行票據(jù)發(fā)行已歷時十年。在這十年間，央行推出的這一“非常規(guī)”貨幣政策工具從無到有，發(fā)行規(guī)模由小到大，已成為央行回籠基礎貨幣和控制貨幣供應量特別倚重的工具。本文基于向量自回歸模型(VAR)，對央行票據(jù)十年間的沖銷操作有效性進行了初步探討，得出如下結論:
　　 基于向量自回歸(VAR)模型，本文考察了央行票據(jù)余額與基礎貨幣、狹義

2、貨幣供應量、廣義貨幣供應量和物價指數(shù)間的關系。協(xié)整分析表明，央行票據(jù)余額、基礎貨幣余額、廣義貨幣供應量和物價指數(shù)之間存在長期均衡關系。格蘭杰因果檢驗進一步驗證了上述判斷，央行在長期通過發(fā)行央行票據(jù)，回收了基礎貨幣，進而通過貨幣乘數(shù)效應，影響了廣義貨幣供應量的增長，并在一定程度上穩(wěn)定了物價。脈沖響應分析表明，在短期，央行票據(jù)的發(fā)行能夠對基礎貨幣、狹義貨幣供應量和廣義貨幣供應量產生顯著影響，并在一定期限內對物價產生影響。由以上分析本文認為，