中央銀行票據(jù)調(diào)控機(jī)制及有效性研究.pdf

1、本文對中央銀行票據(jù)調(diào)控機(jī)制及有效性進(jìn)行了研究。在我國外匯儲備規(guī)模持續(xù)增長、國債市場不能完全滿足央行公開市場操作需求的情況下，我國中央銀行票據(jù)從2003年開始正式登上歷史舞臺，并逐漸發(fā)展成為中央銀行公開市場操作的主流工具之一。中央銀行是如何通過央行票據(jù)操作來實(shí)現(xiàn)政策目的，即央行票據(jù)的調(diào)控機(jī)制是怎樣的呢？根據(jù)公開市場操作的原理，當(dāng)央行發(fā)行票據(jù)來收緊貨幣時(shí)，其負(fù)債方央行票據(jù)增加，同時(shí)商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金減少，兩者是央行負(fù)債方的不同項(xiàng)相同數(shù)量的

2、反向變動(dòng)，所以央行總負(fù)債不變，但是由于商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金減少了，使基礎(chǔ)貨幣減少，通過乘數(shù)效應(yīng)，最終貨幣供給量減少。所以，央行票據(jù)是在央行資產(chǎn)總量和負(fù)債總量都不變的情況下，通過負(fù)債結(jié)構(gòu)的變化來實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的一種工具。研究證明，中央銀行票據(jù)操作力度主要取決于貨幣供給量的變化情況，央行通過控制央行票據(jù)的發(fā)行不僅能影響基礎(chǔ)貨幣進(jìn)而影響貨幣供給量，還能通過改變貨幣市場利率，最終影響貨幣供應(yīng)量。作為公開市場操作工具，央行票據(jù)操作在沖銷外匯占款

3、、調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動(dòng)性、引導(dǎo)貨幣市場利率三個(gè)方面發(fā)揮著重要作用。文章就這三個(gè)方面的效果進(jìn)行了實(shí)證研究，事實(shí)證明，央行票據(jù)在三個(gè)方面的調(diào)控是比較有效的。盡管央行票據(jù)的積極作用非常明顯，但它的使用也存在諸多制約因素。包括操作成本巨大、使央行陷入自循環(huán)難題、推動(dòng)貨幣市場利率的上揚(yáng)、對其他債券產(chǎn)生擠出作用、開放經(jīng)濟(jì)條件下內(nèi)外均衡的矛盾等。但鑒于目前我國所處的特殊歷史時(shí)期和經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境，將央行票據(jù)作為我國公開市場操作的中長期工具是現(xiàn)實(shí)的選擇。文章通