房地產(chǎn)價(jià)格對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響研究——基于我國(guó)A股上市公司的實(shí)證檢驗(yàn).pdf

1、自1998年住房商品化的全面推行，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)步入發(fā)展的快車道。在住房需求的刺激下，我國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格一路飆升，甚至在金融危機(jī)后仍然保持上漲的勢(shì)頭，引起了全球各界的關(guān)注。房產(chǎn)作為家庭和企業(yè)資產(chǎn)的重要組成部分，其價(jià)值的高低成為家庭和企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的代表。房?jī)r(jià)上漲將導(dǎo)致企業(yè)房地產(chǎn)抵押價(jià)值增加，進(jìn)而緩解融資約束。在金融危機(jī)的背景下，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為成為社會(huì)各界關(guān)注的焦點(diǎn)。企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為不僅僅影響企業(yè)發(fā)展，其對(duì)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)也存在重要影響。目前

2、國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響因素的研究主要基于政府補(bǔ)貼、制度環(huán)境和人民幣匯率三個(gè)角度。而本文則以房?jī)r(jià)上漲作為切入點(diǎn)，研究房?jī)r(jià)上漲如何通過抵押擔(dān)保渠道影響企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為，并對(duì)房地產(chǎn)抵押擔(dān)保效應(yīng)進(jìn)行定性定量分析。從理論上看，一方面企業(yè)管理者為了實(shí)現(xiàn)自身利益最大化而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)傾向于把獲得的資金投資于低風(fēng)險(xiǎn)但短期內(nèi)可獲得高額收益的項(xiàng)目，如房地產(chǎn)投資項(xiàng)目是其投資目標(biāo)之一，從而降低了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平;另一方面融資成本降低和融資規(guī)模增加將刺激企業(yè)管理

3、者將資金持續(xù)投資于高風(fēng)險(xiǎn)但預(yù)期收益為正的項(xiàng)目，從而導(dǎo)致企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)增加。
　　為了檢驗(yàn)房地產(chǎn)抵押擔(dān)保效應(yīng)，本文利用全國(guó)30個(gè)省份以及35個(gè)大中城市歷年房地產(chǎn)銷售價(jià)格及企業(yè)房屋建筑物數(shù)據(jù)估算出企業(yè)歷年房產(chǎn)價(jià)值，進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。實(shí)證研究結(jié)果表明，在房?jī)r(jià)漲速較快的2003-2013年期間，房?jī)r(jià)上漲導(dǎo)致企業(yè)房地產(chǎn)抵押價(jià)值提高，降低了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。其中企業(yè)房地產(chǎn)抵押價(jià)值每增加一元，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)下降0.0021-0.0057。進(jìn)一步研究發(fā)