公司治理、信息披露質(zhì)量與現(xiàn)金持有量——基于我國房地產(chǎn)上市公司的實證研究.pdf

1、現(xiàn)金持有決策是上市公司最重要的財務(wù)決策之一，長期以來一直受到投資者們的廣泛關(guān)注，而公司治理又被看作是影響上市公司現(xiàn)金持有水平的一項關(guān)鍵因素。因此，在Jensen(1986)提出自由現(xiàn)金流假說之后，現(xiàn)金持有量水平在許多研究中被看作是公司治理強弱和代理成本高低的衡量標準?？紤]到信息披露質(zhì)量是反映公司治理績效的一項重要特征，然而在已有關(guān)于公司治理與現(xiàn)金持有量之間關(guān)系的研究中鮮有學(xué)者從信息披露的角度進行分析。本文在前人研究的基礎(chǔ)上，試圖以信息披

2、露質(zhì)量為視角研究其對現(xiàn)金持有量的影響。
　　本文從代理理論和信息不對稱理論出發(fā)，認為公司治理和信息披露之間存在著相互影響、相互作用的關(guān)系，公司治理水平較高的公司信息披露質(zhì)量也相對較高。信息披露一方面能降低股東與管理層之間的信息不對稱性，通過減少自由現(xiàn)金流來有效抑制管理層的過度投資和在職消費;另一方面有利于降低外部信息需求者獲取信息的成本，建立和維護良好的融資渠道，從而無須持有過多的現(xiàn)金。總而言之，高信息披露質(zhì)量的公司應(yīng)該具有相對較

3、低的現(xiàn)金持有量。
　　本文根據(jù)所披露信息的內(nèi)容，將信息披露質(zhì)量區(qū)分為整體信息披露質(zhì)量和會計信息披露質(zhì)量。在進行文獻及理論分析之后，利用我國房地產(chǎn)上市公司公開的財務(wù)數(shù)據(jù)結(jié)合手工收集信息披露質(zhì)量數(shù)據(jù)進行了實證檢驗，結(jié)果發(fā)現(xiàn):(1)信息披露質(zhì)量能夠有效反映出公司治理中股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會特征及其他方面的一些特點;(2)會計信息披露質(zhì)量的提高能夠幫助樣本公司擁有更為通暢的短期銀行借款融資渠道;(3)信息披露質(zhì)量越高的公司，其現(xiàn)金持有量水平越低