基于VaR的互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金風(fēng)險度量及其績效研究.pdf

1、2013年可謂是互聯(lián)網(wǎng)金融的元年，支付寶率先與天弘貨幣基金合作，將用戶零散的閑置資金集中起來，用于購買基金。這一創(chuàng)新舉動吸引了大量的投資者，2013年余額寶的用戶數(shù)量和基金規(guī)模直線上升，其累計年化收益率達(dá)到銀行活期存款的十幾倍。在此刺激下多家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛效仿，與基金公司實現(xiàn)跨界合作，如與百度百賺利滾利對接的嘉實活期寶貨幣基金、與微信理財通對接的華夏財富寶貨幣、與蘇寧零錢寶對接的廣發(fā)天天紅、網(wǎng)易現(xiàn)金寶、京東小金庫等等，將用戶手中零散化的

2、資金進(jìn)行增值理財，打破了傳統(tǒng)商業(yè)銀行在金融領(lǐng)域多方面業(yè)務(wù)上的壟斷，開創(chuàng)了互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金的新時代。在互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金如此火熱而又快速增長的態(tài)勢下，貨幣基金產(chǎn)品融入互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)險因素后風(fēng)險是否會放大，互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金的業(yè)績表現(xiàn)是否如人們期待的那樣好，這些問題都值得我們深入研究和探討。
　　鑒于此，本文引入VaR風(fēng)險度量方法，在與傳統(tǒng)貨幣基金進(jìn)行對比分析的基礎(chǔ)上，對互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金的收益風(fēng)險進(jìn)行度量，并將風(fēng)險因素納入到業(yè)績評價中。本文選取7支與第

3、三方支付平臺掛鉤的貨幣基金和7支傳統(tǒng)貨幣基金，分析其收益率序列特征。在VaR的計算方法選擇上，針對不同基金收益率序列的特征表現(xiàn)分別建立基于正態(tài)分布、t分布和廣義誤差分布的GARCH、TGARCH和EGARCH模型，在此基礎(chǔ)上，根據(jù)各分布下最優(yōu)的GARCH類模型來計算VaR值，結(jié)果顯示，7支互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金的VaR值要比傳統(tǒng)貨幣基金小，說明風(fēng)險相對比較低。
　　在此基礎(chǔ)上，根據(jù)上述VaR風(fēng)險度量的結(jié)果，本文構(gòu)建了基于VaR的RAROC

4、指標(biāo)和修正的夏普指數(shù)兩個評價指標(biāo)，同時結(jié)合三大經(jīng)典風(fēng)險調(diào)整指標(biāo)和平均收益率指標(biāo)對互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金的業(yè)績水平進(jìn)行綜合評價。結(jié)果顯示，互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金的平均收益比傳統(tǒng)貨幣基金高，在考慮風(fēng)險調(diào)整的業(yè)績指標(biāo)中表現(xiàn)也比傳統(tǒng)貨幣基金好，呈現(xiàn)出高收益低風(fēng)險的特點，并且天弘余額寶貨幣雖然是互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金的開創(chuàng)者，但是近兩年的業(yè)績表現(xiàn)并不是很好，而與蘇寧零錢寶對接的廣發(fā)天天紅貨幣，其穩(wěn)定的高收益和持久的低風(fēng)險特性在績效評價中表現(xiàn)最好。在傳統(tǒng)貨幣基金中，基于評