基于VaR的證券投資基金風(fēng)險度量及業(yè)績評價研究.pdf

1、經(jīng)歷7年的快速發(fā)展，證券投資基金以其專業(yè)理財優(yōu)勢、理性投資行為和規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)逐漸成為我國證券市場上影響力最大的機構(gòu)投資者之一。基金業(yè)的發(fā)展問題是近年來我國金融投資理論界和實務(wù)界關(guān)注的熱點問題之一，特別是對其中關(guān)系到基金業(yè)生命的業(yè)績評價問題人們進(jìn)行了廣泛而深入的研究。按照現(xiàn)代的證券投資基金業(yè)績評價理論，對基金的總體業(yè)績評價是用一個指標(biāo)將基金創(chuàng)造收益的能力和控制風(fēng)險的能力綜合起來考察，采用怎樣的風(fēng)險度量是指標(biāo)應(yīng)用效果的關(guān)鍵問題。已有的評價指

2、標(biāo)大都采用標(biāo)準(zhǔn)差或β值來度量基金的整體風(fēng)險水平，但在實踐中發(fā)現(xiàn)它們有許多缺陷，存在著改進(jìn)的必要。 近些年來，VaR方法逐漸成為國外大多數(shù)金融機構(gòu)廣泛采用的金融風(fēng)險度量方法并成為國際風(fēng)險管理的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，這種方法在一定程度上彌補了其它風(fēng)險度量方法的許多缺陷。無疑，將VaR引入到證券投資基金的風(fēng)險度量與業(yè)績評價中來是一個具有重大理論和實用價值的課題。本文的研究是圍繞著這個問題展開的，其主要內(nèi)容如下：以構(gòu)建出合理實用的基于VaR度量風(fēng)險

3、的基金業(yè)績評價指標(biāo)為目標(biāo)，采用理論探討、數(shù)學(xué)建模和實證分析等研究方法，首先根據(jù)已有的VaR計算方法，結(jié)合我國證券投資基金的風(fēng)險特性，研究了適合我國證券投資基金的VaR計算模型；其次根據(jù)基金業(yè)績評價指標(biāo)的構(gòu)建原理，在均值-VaR投資組合理論的基礎(chǔ)上構(gòu)建出基于VaR的基金業(yè)績評價指標(biāo)；最后實證分析了我國開放式基金基于VaR的風(fēng)險度量模型的設(shè)定，在此基礎(chǔ)上對樣本基金的業(yè)績利用基于VaR的評價指標(biāo)和三大經(jīng)典評價指標(biāo)進(jìn)行了比較考察，并相應(yīng)給出了對

4、我國證券投資基金業(yè)發(fā)展的政策建議。 文中的創(chuàng)新點主要有：(1)構(gòu)建了兩個基于VaR的基金業(yè)績評價指標(biāo)，并在與其它業(yè)績評價指標(biāo)比較的基礎(chǔ)上闡述了其應(yīng)用上的獨有優(yōu)勢；(2)采用了厚尾分布(t分布和廣義誤差分布)和廣義自回歸條件異方差(GARCH)模型來刻畫開放式基金收益率序列的波動性并以此計算出樣本基金的VaR值，并應(yīng)用模型評價和VaR的準(zhǔn)確性檢驗方法初步解決了證券投資基金VaR計算模型的選擇問題；(3)對我國17只開放式基金在20