基于VAR模型的貨幣市場(chǎng)基金風(fēng)險(xiǎn)管理研究.pdf

1、貨幣市場(chǎng)基金的推出是中國(guó)基金業(yè)發(fā)展史上的一個(gè)里程碑，它的誕生與發(fā)展極大地推動(dòng)了我國(guó)的金融體制深化改革和金融體系的健康發(fā)展。作為眾多金融市場(chǎng)投資工具的一種，貨幣市場(chǎng)基金同樣面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，如何準(zhǔn)確識(shí)別度量控制風(fēng)險(xiǎn)顯得尤為重要。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，取得了大量關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)管理的研究成果，這些理論成果在實(shí)踐應(yīng)用上改進(jìn)了商業(yè)銀行和基金公司的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，對(duì)于商業(yè)銀行和基金公司規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、健康成長(zhǎng)起到了積極的指導(dǎo)作用。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)量化管理方法’VaR(Valu

2、e at Risk)的誕生最引人矚目，該方法在一定程度上彌補(bǔ)了其他風(fēng)險(xiǎn)度量方法的許多缺陷，并成為國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)管理行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。而在我國(guó)，對(duì)于貨幣市場(chǎng)基金的風(fēng)險(xiǎn)管理無(wú)論在理論研究還是實(shí)踐操作上都處于相對(duì)落后的局面。商業(yè)銀行在貨幣市場(chǎng)基金方面受基金管理公司主導(dǎo)，基金管理公司風(fēng)險(xiǎn)管理水平薄弱，而投資者大多不了解貨幣市場(chǎng)基金，對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的風(fēng)險(xiǎn)和收益率認(rèn)識(shí)存在誤區(qū)。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)VaR方法的研究大多側(cè)重于理論和定性分析，缺乏實(shí)證研究和實(shí)踐應(yīng)用。因此，研究

3、先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)量化管理方法VaR在我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用具有重要的理論意義與現(xiàn)實(shí)意義。 鑒于此，本文在汲取、消化東西方豐富理論與實(shí)證文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，首先對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的基本概況和風(fēng)險(xiǎn)管理基本理論進(jìn)行綜述，詳細(xì)介紹了我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的產(chǎn)生與發(fā)展、貨幣市場(chǎng)基金對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)參與主體和金融市場(chǎng)體系的影響，以及貨幣市場(chǎng)基金風(fēng)險(xiǎn)成因、管理機(jī)制和度量方法等。進(jìn)而對(duì)VaR方法的基本原理尤其是VaR計(jì)算涉及的因素，及VaR在我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金

4、風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用進(jìn)行了論述。然后采用理論分析與實(shí)證分析相結(jié)合的研究方法，通過(guò)對(duì)不同貨幣基金風(fēng)險(xiǎn)收益率組合的分析選取了四支具有代表性的貨幣市場(chǎng)基金樣本，采用VaR方法對(duì)各貨幣市場(chǎng)基金樣本逐一進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)度量，并經(jīng)過(guò)完備的正態(tài)性檢驗(yàn)和失敗頻率檢驗(yàn)，最終得出結(jié)論，實(shí)現(xiàn)了用VaR方法對(duì)貨幣市場(chǎng)基金進(jìn)行投資評(píng)價(jià)的目的。最后提出發(fā)展我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的政策建議。 本文的創(chuàng)新之處主要在于，首次從實(shí)證的角度，運(yùn)用VaR方法中的均值方差模型對(duì)選取的有代