我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金贖回風(fēng)險(xiǎn)研究.pdf

1、隨著金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，貨幣市場(chǎng)基金也走在了金融創(chuàng)新的前列，并逐步進(jìn)入越來(lái)越多人的視線。2013年，互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售基金快速發(fā)展，帶動(dòng)了貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模大幅度增長(zhǎng)，其中最具代表性的“余額寶”所對(duì)應(yīng)的天弘增利寶基金從2013年6月建立，僅用了半年多時(shí)間便中國(guó)貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模榜首，并躋身世界第七。貨幣市場(chǎng)基金以其低風(fēng)險(xiǎn)、低費(fèi)率以及較高的流動(dòng)性成為了金融市場(chǎng)重要的投資工具，并且對(duì)于有效配置金融市場(chǎng)資源能夠起到很好的自動(dòng)調(diào)節(jié)作用?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新以及

2、T+0贖回機(jī)制的廣泛推行也大大增加了貨幣市場(chǎng)基金的便利性。但同時(shí)應(yīng)當(dāng)意識(shí)到，貨幣市場(chǎng)基金并非完全沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，正因?yàn)橥顿Y者能夠隨時(shí)申購(gòu)和贖回基金，對(duì)基金本身而言，就會(huì)引起由于流動(dòng)性問(wèn)題而帶來(lái)的贖回風(fēng)險(xiǎn)，這就給基金的管理和監(jiān)督帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)。對(duì)貨幣市場(chǎng)基金贖回風(fēng)險(xiǎn)的分析與研究，對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管方、基金管理人以及投資者而言，都是非常有意義的。目前國(guó)內(nèi)外對(duì)于開(kāi)放式基金的贖回現(xiàn)象研究大都集中于股票型基金以及債券型基金中，專(zhuān)門(mén)針對(duì)貨幣市場(chǎng)基金贖回現(xiàn)象的研究

3、比較少，而我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金現(xiàn)在正處在一個(gè)高速發(fā)展期，采用何種模式發(fā)展，都是需要摸索和探討的。我國(guó)不少學(xué)者在進(jìn)行贖回現(xiàn)象的實(shí)證分析時(shí)，都發(fā)現(xiàn)存在中國(guó)的“贖回之謎”，即贖回率與收益率正相關(guān)。但貨幣市場(chǎng)基金本身的諸多特點(diǎn)，比如投資對(duì)象多為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的、無(wú)法從基金凈值體現(xiàn)收益率等等，都與其他的開(kāi)放式基金存在著不同。而針對(duì)我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金所進(jìn)行的的研究大多是我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金成立初期進(jìn)行的，當(dāng)時(shí)無(wú)論是貨幣市場(chǎng)基金的數(shù)量、規(guī)模，還是金融市場(chǎng)自由化程度遠(yuǎn)

4、遠(yuǎn)比不上今天，囿于數(shù)據(jù)的可得性，大都作為一種經(jīng)驗(yàn)的介紹以及國(guó)外發(fā)展模式的借鑒，鮮有實(shí)證研究。
　　本文在國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于基金贖回現(xiàn)象研究的基礎(chǔ)上，參照我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展現(xiàn)狀，對(duì)貨幣市場(chǎng)基金這一輪發(fā)展中的贖回風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行理論分析和實(shí)證研究，采用了計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的模型，對(duì)80個(gè)貨幣市場(chǎng)基金樣本自2012年至2013年區(qū)間各季度的面板數(shù)據(jù)建立多元回歸，估計(jì)各參數(shù)的正負(fù)和大小，并判斷顯著性。結(jié)果顯示貨幣市場(chǎng)基金的凈贖回率受到收益率以及基金規(guī)模的