貨幣政策對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)影響的實(shí)證分析.pdf

1、近年來(lái)，隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展和人民生活水平的日益提高，在我國(guó)實(shí)施住房制度改革和在以擴(kuò)大內(nèi)需為主要內(nèi)容的宏觀調(diào)控政策引導(dǎo)下，我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)得到了迅速發(fā)展。然而，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)呈現(xiàn)出的投資投機(jī)現(xiàn)象日趨嚴(yán)重，部分城市特別是一線城市房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)了持續(xù)非理性的快速瘋漲。為遏制房?jī)r(jià)過(guò)快上漲，我國(guó)政府出臺(tái)了一系列房地產(chǎn)調(diào)控政策，盡管調(diào)控政策一浪高過(guò)一浪，調(diào)控力度一輪緊似一輪，但是目前我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)卻表明，這一系列宏觀政策的調(diào)控效果并不十分理

2、想。
　　調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)應(yīng)從供給、需求兩方面出臺(tái)組合拳調(diào)控措施。由于房地產(chǎn)屬于資金密集型行業(yè)，房地產(chǎn)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)資金需求量大、建設(shè)周期長(zhǎng)，其項(xiàng)目建設(shè)及消費(fèi)者購(gòu)房需要金融體系提供大量信貸支持。由于金融體系的流動(dòng)性充裕程度會(huì)直接影響房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)及普通購(gòu)房者獲得信貸資金的額度、成本及難易程度，而金融體系流動(dòng)性又與人民銀行實(shí)施的貨幣政策寬緊程度密切相關(guān)，根據(jù)這種影響傳導(dǎo)關(guān)系，貨幣政策是調(diào)控房地產(chǎn)行業(yè)的重要手段和措施。
　　為提高我國(guó)房

3、地產(chǎn)調(diào)控政策的有效性，促進(jìn)我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，本文在綜述國(guó)內(nèi)外貨幣政策影響機(jī)制、傳導(dǎo)路徑等基本理論方法的基礎(chǔ)上，客觀描述了近年來(lái)的商品房銷(xiāo)售價(jià)格、房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積、房地產(chǎn)投資增幅、房地產(chǎn)企業(yè)資金來(lái)源等方面的變化趨勢(shì)，并以貨幣政策與房地產(chǎn)市場(chǎng)之間的關(guān)系為研究對(duì)象，通過(guò)構(gòu)建二者間的向量自回歸模型(VAR)，就貨幣供應(yīng)量、銀行間同業(yè)拆借7天加權(quán)平均利率兩個(gè)貨幣政策變量分布對(duì)商品房銷(xiāo)售價(jià)格和房地產(chǎn)投資總量產(chǎn)生的影響進(jìn)行了實(shí)證分析。

4、　　通過(guò)實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，從調(diào)控房地產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)方即普通購(gòu)房者這一角度來(lái)說(shuō)，經(jīng)過(guò)一定的政策反應(yīng)時(shí)滯后，貸款利率與貨幣供應(yīng)量均能夠?qū)ι唐贩夸N(xiāo)售價(jià)格產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用，但從作用效果看，調(diào)整貸款利率比調(diào)整貨幣供應(yīng)變量更能起到較大的調(diào)控作用;就從調(diào)控房地產(chǎn)投資方即房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商這一角度來(lái)看，貨幣政策中的利率變量與貨幣供應(yīng)變量均能對(duì)房地產(chǎn)投資產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用，但相對(duì)于貨幣供應(yīng)變量產(chǎn)生的調(diào)控作用，利率變量能夠?qū)Ψ康禺a(chǎn)投資產(chǎn)生較大的調(diào)節(jié)效果，但推著時(shí)間的推移，利率變量相對(duì)

5、于貨幣供應(yīng)變量這一調(diào)節(jié)效果比較優(yōu)勢(shì)出現(xiàn)逐漸衰減的趨勢(shì)。
　　從貨幣政策調(diào)控效果的影響因素看，貨幣政策對(duì)房地產(chǎn)供需雙方的調(diào)控效應(yīng)還受到反應(yīng)時(shí)滯，預(yù)期，利率形成機(jī)制，購(gòu)房者、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)、銀行、地方政府等市場(chǎng)主體行為偏差等因素影響。根據(jù)定量、定性分析收集的貨幣政策效應(yīng)影響因素情況，本文根據(jù)以貸款利率變量為中心、多種調(diào)控措施綜合治理的思路，提出了完善利率市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制、完善市場(chǎng)信息披露制度、引導(dǎo)公眾產(chǎn)生合理的預(yù)期、調(diào)整房地產(chǎn)供給機(jī)制等