可交換債券定價(jià)：模型、實(shí)證與案例分析.pdf

1、可交換債（Exchangeable Bond，EB）全稱為“可交換他公司股票的債券”，為上市公司的股東發(fā)行的、債券持有人在約定的時(shí)限內(nèi)，當(dāng)特定的條件達(dá)成，能夠依據(jù)約定的價(jià)格，選擇將所持債券交換成發(fā)行人所持有的該上市公司股份的公司債券。一般來說，按照債券的發(fā)行條款，債券持有人每期將獲得較低的固定債券利息，而在約定的時(shí)限內(nèi)，當(dāng)約定的條件滿足，債券持有人有權(quán)選擇將債券交換成上市公司股票，其也有權(quán)不換股，而將債券持有至到期，并獲得本金及利息的償

2、付。發(fā)行人獲得成本較低的融資，也可以獲得較小股價(jià)沖擊下的更優(yōu)股票減持途徑。
　　2014年底，寶鋼集團(tuán)發(fā)行的可交換債14寶鋼EB在上交所成功上市，開啟了國內(nèi)公募可交換債的歷史，緊隨其后，中國太保（601601）及艾派克（002180）也于2015年初公告了其股東擬發(fā)行可交換公司債的公告，可交換債在可轉(zhuǎn)債之后成為了又一受市場熱捧的金融創(chuàng)新產(chǎn)品。
　　作為復(fù)雜含權(quán)債券，可交換債的定價(jià)問題也相對復(fù)雜，而由于可交換債與可轉(zhuǎn)債有很多相

3、似之處，這使得我們可以通過借鑒可轉(zhuǎn)債定價(jià)來為可交換債定價(jià)提供理論指導(dǎo)。本文通過歷史文獻(xiàn)法、對比分析法、案例分析法及模型建立等研究方法對可交換債的定價(jià)進(jìn)行研究。具體來說，通過閱讀大量可轉(zhuǎn)債定價(jià)研究的文獻(xiàn)，獲得論文理論支持，同時(shí)對比可交換債與可轉(zhuǎn)債之間的相似與不同之處，得出二者之間的主要差異存在于發(fā)行人信用風(fēng)險(xiǎn)，下修行為，贖回行為等方面，結(jié)合對可轉(zhuǎn)債定價(jià)方法的研究，可交換債的案例分析，最后得出可交換債的定價(jià)模型，并利用Matlab完成了程序