中國可交換債券發(fā)行的公告效應及其影響因素研究.pdf

1、可交換債券作為一種介于債券和股票之間的投融資工具，具有較大的投融資優(yōu)勢，在國外獲得了巨大的發(fā)展。近年來，我國可交換債市場也取得了實質(zhì)性突破，目前已經(jīng)成為上市公司股東的新型融資工具。本文試圖在經(jīng)典理論的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國的實際情況，研究我國可交換債在董事會公布股東擬發(fā)行可交換債的公告效應以及發(fā)布發(fā)行公告時標的公司股票的公告效應，并在此基礎(chǔ)上對影響可交換債發(fā)行公告效應的因素進行探索。希望能借此更加深入的理解我國可交換債發(fā)行對股票市場的影響，從

2、而為我國可交換債的一級發(fā)行提供參考依據(jù)，促進我國可交換債市場的發(fā)展。
　　本文采用事件研究法，以2014年至2016年間我國市場發(fā)行的39支可交換債為樣本，分別選擇董事會公布股東擬發(fā)行可交換債為公告日以及發(fā)布發(fā)行公告當日為事件日，對可交換債發(fā)行公告效應進行實證研究。實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在標的公司公布發(fā)行公告時，標的股票在[-1，1]事件窗口內(nèi)的累計超額收益為負，并且顯著，但市場也存在一定程度的過度反應，在可交換債發(fā)行公告日之后的第1個交

3、易日內(nèi)出現(xiàn)小幅回調(diào)，標的股票在當天的負平均超額收益縮小。
　　本文選取[-1，1]事件窗口內(nèi)標的股票的超額收益作為研究可交換債發(fā)行公告效應影響因素的被解釋變量，選取可交換債條款指標、發(fā)行人指標、標的公司指標和市場指標四大類指標作為解釋變量。通過逐步多元回歸的方式得到結(jié)論，認為可交換債發(fā)行公告時標的股票的超額收益與轉(zhuǎn)股持續(xù)時間負相關(guān)，與相對發(fā)行規(guī)模、發(fā)行人流動比率、標的股票區(qū)間日均成交量成正相關(guān)，同時發(fā)現(xiàn)牛市中發(fā)行可交換債標的股票更