我國可交換債定價的實證研究.pdf

1、隨著我國金融市場化的不斷深入，新的金融產(chǎn)品層出不窮，可交換債券即是其中一種，它兼具債性和股性，在國外，該產(chǎn)品常常歸入可轉(zhuǎn)換債券的行列，雖然可交換債券與可轉(zhuǎn)換債券有很多的相似之處，但就其具體作用來說又有很多的不同。我國的可交換債券市場發(fā)展時間較短，從2013年第一支私募可交換債券發(fā)行以來，過去幾年都不慍不火，然而近一年可交換債券實現(xiàn)了井噴式的發(fā)展，發(fā)行規(guī)模超過450億元，遠超過去發(fā)行規(guī)模的總和，這一方面說明了市場對可交換債券的期許和熱情，

2、另一方面說明可交換債券在我國金融市場中快速的適應(yīng)性。
　　新產(chǎn)品意味著機遇和風(fēng)險，對新產(chǎn)品全方位的調(diào)查和研究是必不可少，而產(chǎn)品定價研究又是重中之重。無論國內(nèi)還是國外，對于可轉(zhuǎn)換債券的定價研究較多，在具體實踐中也經(jīng)常直接將可轉(zhuǎn)換債券定價模型用于可交換債券的定價。本文認為這種做法有很多不妥之處，原因其一，二者具體條款設(shè)計有很多不同，其二，可交換債券在我國實際發(fā)行的過程中又會造成很多差異。
　　本文首先介紹了可交換債券的相關(guān)理論知

3、識，然后介紹目前運用最廣泛的幾類定價模型，之后綜合考慮上述情況，提出了調(diào)整的LSM方法（最小二乘蒙特卡洛方法）。由于LSM方法計算美式期權(quán)有一定優(yōu)勢，加上我國學(xué)者對可交換債券條款的研究，所以在理論上調(diào)整的LSM方法更適合于我國市場。在實證分析部分，本文同時驗證調(diào)整的LSM方法和B-S-M方法對于可交換債券價格的模擬情況，分析兩類模型的定價與市場實際價格的偏離程度，從實證角度得出調(diào)整的LSM方法相對于B-S-M方法定價更加精確也更加穩(wěn)定的