機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行可交換債退出上市公司方案研究.pdf

1、過去機(jī)構(gòu)投資者的如果要退出上市公司，一般是通過二級(jí)市場(chǎng)拋售、大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式進(jìn)行，但隨著2015年的A股股災(zāi)來(lái)臨，指數(shù)出現(xiàn)大幅跳水，監(jiān)管層處于維穩(wěn)股市的目的，出臺(tái)了一系列限制大股東減持的政策。這就出現(xiàn)了眾多機(jī)構(gòu)投資者面對(duì)股價(jià)大幅下跌也不能減持的窘?jīng)r。作為投資者，買入上市公司股票本就是獲利的目的。所以，開辟另類的退出通道成為當(dāng)前機(jī)構(gòu)投資者亟需解決的問題。
　　可交換債作為股性與債性兼具的一種金融工具，具有融資、減持、市值管理

2、等多重作用。如果不能通過大宗交易這些傳統(tǒng)渠道退出上市公司，而又不想浪費(fèi)股票的“潛在價(jià)值”，再加上資金需求不是那么迫切的話，機(jī)構(gòu)投資者其實(shí)還有更好的選擇，就是發(fā)行可交換債。借道可交換債，機(jī)構(gòu)投資者可以在規(guī)避監(jiān)限制的情況下，曲線退出上市公司。這不失為一種好方法，而且最終都能實(shí)現(xiàn)各方皆大歡喜的局面。
　　在資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)股票減持的需求是天然存在的，機(jī)構(gòu)投資者可以用持有的上市公司股票作為質(zhì)押發(fā)行可交換債，不但能實(shí)現(xiàn)曲線減持股票的目的

3、，而且還能獲得低成本的大額融資。從當(dāng)前已發(fā)行的可交換債，我們可以看出:減持是諸多發(fā)行人發(fā)行可交換債的初衷，通過可交換債完成減持，可以避免上市公司股票因大量拋售而造成股價(jià)下跌。機(jī)構(gòu)投資者首先將所持股票為標(biāo)的發(fā)行可交換債，經(jīng)交易所批準(zhǔn)進(jìn)行發(fā)行，經(jīng)過一段時(shí)間（至少6個(gè)月）進(jìn)入換股期，并且標(biāo)的股票的價(jià)格達(dá)到換股價(jià)格，按照債券約定的發(fā)行條款，債券持有人選擇將持有的債券轉(zhuǎn)換成上市公司股票。這樣為發(fā)行債券而質(zhì)押的股票就完成了所有權(quán)的轉(zhuǎn)移（從機(jī)構(gòu)投資者

4、向債券持有人的轉(zhuǎn)移）。而且換股交收完成后，換得的股票可在下一交易日進(jìn)行交易。這樣就實(shí)現(xiàn)了機(jī)構(gòu)投資者的曲線減持股票，從而實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)退出上市公司的目的。
　　總結(jié)來(lái)說，發(fā)行可交換債第一步:債券發(fā)行完成即可使得機(jī)構(gòu)投資者通過債券實(shí)現(xiàn)部分資金的回籠，而到債券的換股期內(nèi)，當(dāng)換股完成時(shí)，由于可交換債券轉(zhuǎn)換的是機(jī)構(gòu)投資者手中持有的存量股份，所以換股即是機(jī)構(gòu)投資者實(shí)現(xiàn)退出上市公司投資的最后一步，相對(duì)其他直接市場(chǎng)減持的退出方式具有平穩(wěn)退出、不擾亂市場(chǎng)