機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上市公司現(xiàn)金分紅的影響研究.pdf

1、自2008年以來，我國資本市場與上市公司治理最熱門的關(guān)鍵詞之一就是現(xiàn)金分紅。證券監(jiān)督交易管理委員會(huì)和證券交易所已陸續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)監(jiān)管規(guī)則來促進(jìn)上市公司現(xiàn)金分紅，旨在強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅的積極性與主動(dòng)性，強(qiáng)化上市公司的回報(bào)意識(shí)。上市公司現(xiàn)金分紅問題引起了國內(nèi)外學(xué)者的廣泛關(guān)注，諸多學(xué)者從企業(yè)特征、公司治理、外部環(huán)境等方面探究上市公司現(xiàn)金分紅的影響因素。我國自提出“超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者”的戰(zhàn)略以來，以證券投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者迅速發(fā)展并逐漸參

2、與公司治理。機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上市公司現(xiàn)金分紅施加影響是其實(shí)現(xiàn)公司治理角色的途徑之一。因此，研究機(jī)構(gòu)投資者與上市公司現(xiàn)金分紅的關(guān)系具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。然而，學(xué)者們在研究機(jī)構(gòu)投資者對(duì)現(xiàn)金分紅的影響時(shí)主要視其為同質(zhì)的機(jī)構(gòu)投資者，且沒有考慮機(jī)構(gòu)投資者對(duì)現(xiàn)金分紅施加影響時(shí)可能會(huì)由于上市公司現(xiàn)金分紅能力的不同而有所差異。本文從異質(zhì)性視角出發(fā)，研究異質(zhì)性機(jī)構(gòu)投資者對(duì)現(xiàn)金分紅的影響，并引入上市公司現(xiàn)金分紅能力指標(biāo)，對(duì)不同現(xiàn)金分紅能力下的異質(zhì)性機(jī)構(gòu)

3、投資者與現(xiàn)金分紅的關(guān)系予以對(duì)比研究。本文以 A 股主板上市公司為研究對(duì)象，從異質(zhì)性的兩個(gè)維度和兩個(gè)層次分析了異質(zhì)性機(jī)構(gòu)投資者對(duì)現(xiàn)金分紅的不同影響，并且進(jìn)一步分析了自由現(xiàn)金流富余和緊缺情形下，持股比例較大的獨(dú)立型機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于現(xiàn)金分紅的不同影響。研究發(fā)現(xiàn)：（1）大機(jī)構(gòu)投資者持股與現(xiàn)金分紅顯著正相關(guān)，而小機(jī)構(gòu)投資者持股與現(xiàn)金分紅沒有顯著的相關(guān)性；獨(dú)立型機(jī)構(gòu)投資者持股與現(xiàn)金分紅顯著正相關(guān)，而非獨(dú)立型機(jī)構(gòu)投資者持股與現(xiàn)金分紅沒有顯著的相關(guān)性。（