投資者對(duì)上市公司并購(gòu)公告反應(yīng)的影響因素研究.pdf

1、近年來(lái)，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)上并購(gòu)事件的日益增多，企業(yè)并購(gòu)已成為我國(guó)資本市場(chǎng)資源配置的主要方式。作為資本市場(chǎng)的主要參與者，投資者對(duì)于企業(yè)并購(gòu)的認(rèn)知和判斷，以及其后采取的投資行為對(duì)于企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)有著極大地影響。目前，國(guó)內(nèi)外關(guān)于企業(yè)并購(gòu)的研究多圍繞并購(gòu)公告對(duì)主并公司或目標(biāo)公司的股價(jià)造成何種影響，并未對(duì)影響投資者并購(gòu)公告反應(yīng)的影響因素做過(guò)多的探討。并且，現(xiàn)實(shí)中投資者的并購(gòu)公告反應(yīng)不是完全客觀理性的結(jié)果，很多時(shí)候投資者是有限理性的，他們對(duì)并購(gòu)公告

2、的反應(yīng)通常還要取決于他人對(duì)并購(gòu)潛力的認(rèn)知。
　　本文基于傳統(tǒng)金融學(xué)和行為金融學(xué)的相關(guān)理論，通過(guò)對(duì)行為理論、社會(huì)心理理論等進(jìn)行系統(tǒng)地研究和論述，從戰(zhàn)略管理的角度出發(fā)探討了管理者在投資者并購(gòu)公告反應(yīng)中所發(fā)揮的作用?？偟膩?lái)說(shuō)，本文主要回答了兩個(gè)問(wèn)題:1）投資者并購(gòu)公告反應(yīng)與管理者認(rèn)知之間的關(guān)系;2）主并公司與目標(biāo)公司之間的協(xié)同機(jī)會(huì)、主并公司的并購(gòu)動(dòng)機(jī)以及主并公司的并購(gòu)能力是否對(duì)管理者認(rèn)知與投資者并購(gòu)公告反應(yīng)的關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用。對(duì)于上述兩

3、個(gè)問(wèn)題，本文突破了以往研究關(guān)于投資者是理性人假設(shè)的限制，在回顧國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究結(jié)論和理論推導(dǎo)的基礎(chǔ)上提出一系列研究假設(shè)，并依此構(gòu)建了投資者對(duì)于并購(gòu)公告反應(yīng)的研究模型。然后，以我國(guó)2003年至2012年間58起上市公司并購(gòu)交易活動(dòng)為研究樣本，采用事件研究法對(duì)假設(shè)命題進(jìn)行檢驗(yàn)，并詳細(xì)探討了實(shí)證結(jié)果所隱含的深層次問(wèn)題。
　　研究表明，投資者并不像傳統(tǒng)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家所認(rèn)為的那樣，在面對(duì)并購(gòu)公告時(shí)能夠完全理性、客觀地做出投資決策。與之相反，當(dāng)投