機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)上市公司信息披露質(zhì)量的影響研究.pdf

1、上市公司披露的信息能反映出公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀、經(jīng)營(yíng)成果以及未來(lái)動(dòng)態(tài)等各方面情況，是投資者了解和研究上市公司、進(jìn)行投資決策的重要依據(jù)。高質(zhì)量的披露能夠減輕上市公司與投資者之間的“信息不對(duì)稱”現(xiàn)象，更有利于降低投資者與管理層、中小投資者與大股東之間的代理成本，反過(guò)來(lái)，信息披露不真實(shí)、不及時(shí)、不規(guī)范、不全面等現(xiàn)象會(huì)對(duì)投資者利益造成重大損害，不利于資本市場(chǎng)資源配置功能的有效發(fā)揮。
　　 自2001年中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出“超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者”的戰(zhàn)

2、略，機(jī)構(gòu)投資者的數(shù)量和規(guī)模得到迅猛增長(zhǎng)，當(dāng)前機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)成長(zhǎng)為證券市場(chǎng)重要力量。在此形勢(shì)下，機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)上市公司信息披露質(zhì)量的影響，進(jìn)一步的，不同類(lèi)型的機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)上市公司信息披露質(zhì)量的影響已成為理論界和實(shí)踐界共同關(guān)心的課題，本文從理論研究和實(shí)證研究?jī)煞矫鎸?duì)此進(jìn)行探討。
　　 為此，本文在回顧國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國(guó)實(shí)際情況，對(duì)相關(guān)理論進(jìn)行梳理分析。首先從降低委托一代理成本、信息的規(guī)模性激勵(lì)等方面探討了機(jī)構(gòu)投資

3、者影響上市公司信息披露質(zhì)量的動(dòng)機(jī)，其次剖析了機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮影響的機(jī)制，并從內(nèi)部途徑和外部途徑兩方面加以闡述。
　　 在實(shí)證分析部分，為了控制“內(nèi)生性”可能存在的影響，本文選取深圳證券交易所上市公司2008-2010年的信息考評(píng)結(jié)果為因變量，選取T-1期機(jī)構(gòu)投資者持股與否以及持股比例為自變量，選取T-1期的獨(dú)立董事比例、公司負(fù)債率等指標(biāo)為控制變量，采用面板數(shù)據(jù)模型對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，同時(shí)使用混合回歸做對(duì)比，以檢驗(yàn)結(jié)果的穩(wěn)健性。研究結(jié)果

4、表明，整體機(jī)構(gòu)投資者持股與否、整體機(jī)構(gòu)投資者持股比例對(duì)上市公司信息披露質(zhì)量有顯著正向影響;對(duì)機(jī)構(gòu)投資者類(lèi)型進(jìn)行細(xì)分后發(fā)現(xiàn)，只有社?；鸷妥C券基金持股與否、持股比例對(duì)上市公司信息披露質(zhì)量有顯著正向影響，券商、信托公司、保險(xiǎn)公司以及被監(jiān)管層寄予厚望的合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)并未顯著發(fā)揮作用。除此之外，在控制變量的影響方面，公司規(guī)模和股權(quán)集中度對(duì)上市公司信息披露有顯著正向影響，資產(chǎn)負(fù)債率有顯著負(fù)向影響，而公司凈資產(chǎn)回報(bào)率和獨(dú)立董事比例的