高管減持與投資迎合行為研究.pdf

1、為了構(gòu)筑多層次的資本市場(chǎng)并解決中小企業(yè)和初創(chuàng)企業(yè)的融資困境，我國(guó)先后成立了中小板和創(chuàng)業(yè)板，不僅為中小企業(yè)和初創(chuàng)企業(yè)提供了融資的平臺(tái)和渠道，也推動(dòng)了資本市場(chǎng)的發(fā)展。在股票市場(chǎng)持續(xù)低迷的情況下，主板與中小板和創(chuàng)業(yè)板股東的選擇卻截然不同。多家上市公司的重要股東在不斷進(jìn)行持倉(cāng)變動(dòng)，部分主板上市公司加速增持的同時(shí)，中小板與創(chuàng)業(yè)板的減持行為也在頻繁發(fā)生。高管減持是一種典型的內(nèi)部人交易行為，公司內(nèi)部管理層的獲利能力來(lái)自于他們所掌握的特有信息，正是利用

2、這些特有信息才能較外部投資者獲得超額利潤(rùn)，其充分反映了資本市場(chǎng)上普遍存在的信息不對(duì)稱問(wèn)題。由于我國(guó)現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)制度的不完善，中小板和創(chuàng)業(yè)板塊的上市公司中最終控制人股東兼任公司高管的現(xiàn)象極為普遍，從而使得與中小股東之間的信息不對(duì)稱的情況更為嚴(yán)重，因此，中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司高管減持的現(xiàn)象也就頻繁發(fā)生。投資者非理性不僅會(huì)影響股價(jià)，還會(huì)影響投資水平，公司高管利用自己的信息優(yōu)勢(shì)和投資者的非理性情緒通過(guò)投資迎合行為在短期提升公司股價(jià)從而使自己在之后的

3、減持套現(xiàn)中可以獲取更多的收益?？梢钥闯?，上市公司高管減持和投資者非理性與投資迎合行為有著密切的聯(lián)系。
　　本文以2013年12月31日以前上市的中小板和創(chuàng)業(yè)板公司為樣本，以2010-2014年為研究期間，從投資者非理性和高管減持的角度研究了公司投資迎合行為，結(jié)果表明：無(wú)論是中小板還是創(chuàng)業(yè)板，投資者非理性程度越高，高管減持的規(guī)模越大，公司的迎合性投資水平就越高。特別是創(chuàng)業(yè)板公司，投資者非理性和高管減持對(duì)其投資迎合行為的影響程度明顯高