向日葵公司內(nèi)部人的減持研究——基于高管與控股股東的視角.pdf

1、近年來，內(nèi)部人交易備受學術(shù)界和投資界的關(guān)注。內(nèi)部人交易是我國股權(quán)分置改革以來出現(xiàn)的新現(xiàn)象，2005年的股權(quán)分置改革使得上市公司的控股股東可以在證券市場交易公司的股票。2006年上市公司的高管也擁有了公司股票的自身交易權(quán)。目前，國內(nèi)外學者關(guān)于內(nèi)部人交易的研究主要沿三條脈絡(luò)展開，一是研究內(nèi)部人交易前后公司重大信息的披露情況，考察內(nèi)部人是否具有信息優(yōu)勢并擇時交易以獲取超額收益；二是研究內(nèi)部人在股票交易中利用了何種信息優(yōu)勢并進行套利交易，由于信

2、息優(yōu)勢具有估值判斷和業(yè)績預測兩大類，不同的內(nèi)部人股票交易采用的信息優(yōu)勢類別可能不同；三是考察內(nèi)部人交易的擇時能力及獲利性，間接推定內(nèi)部人在交易中是否普遍利用了信息優(yōu)勢。
　　內(nèi)部人交易可能會損害其他投資者的利益，并最終損害了資本市場的公平性和效率性。本文以向日葵公司為案例公司，將內(nèi)部人基于信息層級劃分開，對比研究了控股股東和高管的減持，包括減持的策略、規(guī)避的損失或取得的超額收益、減持的影響因素并提出相關(guān)的建議。研究發(fā)現(xiàn)：（1）向日