創(chuàng)業(yè)板控股股東減持研究.pdf

1、2009年10月23日創(chuàng)業(yè)板在深交所成立，從此正式中國的資本市場舞臺(tái)。2012年10月開始，尤其是從2013年開始創(chuàng)業(yè)板迎來大量限售期為36個(gè)月的首發(fā)原始股東限售股解禁，使得2013年創(chuàng)業(yè)板限售股解禁市值一下子暴增至兩千六百多億元，數(shù)值超過了前三年創(chuàng)業(yè)板解禁市值的總和。從減持公告公布的情況來看，2013年的上半年創(chuàng)業(yè)板減持的解禁股市值達(dá)一百五十多億元，占上半年解禁市值的16.5％，然而2012年的占比僅為13.6％。2013年8月份和9

2、月份是創(chuàng)業(yè)板開板以來限售股解禁的最高峰。這些股票限售期為36個(gè)月的股東一般都是公司的控股股東或?qū)嶋H控制人，不僅持股比例大，解禁股數(shù)多，而且對(duì)于公司的信息披露和決策有較強(qiáng)的控制能力，因而這些股東股票的解禁會(huì)對(duì)市場造成更大的沖擊，對(duì)小股東和廣大投資者的利益造成更大的威脅。
　　本文以2012年10月31日起截止到2013年10月31日的一年內(nèi)發(fā)生的30家公司的90起控股股東減持事件（基本集中在2013年）為研究對(duì)象，應(yīng)用理論分析、統(tǒng)計(jì)

3、分析以及案例研究等方法，對(duì)30家公司控股股東減持前的行為總體分析或逐個(gè)探討。研究分為兩個(gè)部分，第一部分針對(duì)30家發(fā)生減持的公司整體從減持比例、減持前公司消息的釋放、減持時(shí)的股價(jià)特征及減持后的股價(jià)走勢、減持時(shí)的市場反應(yīng)和減持前的盈余管理等方面展開；第二部分則從30家公司中選擇了一家公司從減持前消息的釋放和減持前的盈余管理方面做了具體分析。本研究針對(duì)已經(jīng)發(fā)生減持的30家公司的分析得出了以下結(jié)論：創(chuàng)業(yè)板控股股東減持比例較大且自然人股東的減持比

4、例遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于機(jī)構(gòu)股東；創(chuàng)業(yè)板控股股東如果減持可能更傾向于在解禁后的短期內(nèi)（一至三個(gè)月）進(jìn)行減持；5月份發(fā)生的創(chuàng)業(yè)板控股股東減持事件最多；在控股股東減持前的一個(gè)月內(nèi)公司傾向于披露好消息，而在減持后的一個(gè)月里傾向于披露壞消息，自然人控股股東相比于機(jī)構(gòu)控股股東來說更傾向于在減持前前披露好消息來推高股價(jià)；創(chuàng)業(yè)板控股股東限售股解禁的短期內(nèi)（一天至一周）內(nèi)市場并未如以往文獻(xiàn)所總結(jié)的那樣做出負(fù)面反應(yīng)；減持后的一至三天內(nèi)市場做出了負(fù)面反應(yīng)；而減持公告日后