創(chuàng)業(yè)板股東減持行為中的托賓Q機(jī)制分析.pdf

1、為符合國(guó)家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的新興產(chǎn)業(yè)公司提供融資平臺(tái)，緩解處于成長(zhǎng)期的中小企業(yè)和科技創(chuàng)新型企業(yè)融資難問題，2010年在深圳交易所推出創(chuàng)業(yè)板。自創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行以來，創(chuàng)業(yè)板上市公司高估值和公司高管愈演愈烈的辭職套現(xiàn)等問題詬病不斷。尤其在2015年創(chuàng)業(yè)板股票高歌猛進(jìn)迎來大幅上漲，在投資者普遍對(duì)創(chuàng)業(yè)板中新興產(chǎn)業(yè)的上市公司發(fā)展前景充滿信心時(shí)，創(chuàng)業(yè)板股東在股價(jià)高位持續(xù)巨量減持股份，引發(fā)社會(huì)各方普遍關(guān)注?；谕匈eQ理論對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司股東減持行為進(jìn)行分析，可

2、以理清創(chuàng)業(yè)板股東減持標(biāo)準(zhǔn)，全面衡量上市公司的投資價(jià)值，引導(dǎo)投資者形成合理的市場(chǎng)預(yù)期。本文采用實(shí)證分析研究來驗(yàn)證相關(guān)理論適應(yīng)性的研究方式，主要內(nèi)容包括:1、綜述國(guó)內(nèi)外研究投資者行為的理論體系，運(yùn)用托賓Q理論對(duì)創(chuàng)業(yè)板不同投資者的交易行為進(jìn)行分析，并對(duì)減持行為進(jìn)行檢驗(yàn);2、在數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的基礎(chǔ)上，對(duì)創(chuàng)業(yè)板限售股解禁量及不同主體的減持量、減持時(shí)機(jī)進(jìn)行數(shù)量分析;3、運(yùn)用T檢驗(yàn)的實(shí)證研究方法，對(duì)托賓Q值對(duì)股東減持行為引導(dǎo)作用進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，研究對(duì)于不同托

3、賓Q比率重要股東的行為模式的變化。
　　研究表明，現(xiàn)實(shí)中由于重置成本無法以統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)精確估量等原因使得創(chuàng)業(yè)板股票的近似Q值與理論托賓Q值存在著不可避免的偏差，使得每只股票都在一定合理范圍有其各自托賓Q均衡值，但創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上證券的托賓Q值對(duì)創(chuàng)業(yè)板股東的減持行為還是具有直接的導(dǎo)向作用。從市場(chǎng)發(fā)展情況來看，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本之間在資本市場(chǎng)套利的托賓Q機(jī)制在中國(guó)股市逐步顯現(xiàn)作用。
　　本文研究的創(chuàng)新點(diǎn)在于:采用配對(duì)樣本T檢驗(yàn)方法來檢