PPP模式下棕地開發(fā)項目的實物期權(quán)價值研究.pdf

1、目前，在我國人口規(guī)模不斷擴大的背景下，土地資源呈現(xiàn)出越發(fā)緊張的趨勢。合理有效地開發(fā)棕地，是實現(xiàn)土地的節(jié)約集約利用和城市發(fā)展戰(zhàn)略的重要舉措之一。近年來，國家不斷出臺相關(guān)政策，鼓勵民間資本參與到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中，尤其強調(diào)積極探索市場化運作模式，引導公司、企業(yè)等社會資金參與土地整理復墾項目，從而為棕地開發(fā)采取PPP(Public-Private Partnership)模式提供了良好的契機。然而，棕地開發(fā)涉及的不確定性因素多，開發(fā)風險大，傳統(tǒng)的

2、投資決策方法(如NPV法)難以準確評估項目價值，導致項目價值漏損，而實物期權(quán)方法能夠捕捉到項目不確定性和管理柔性隱藏的價值，從而實現(xiàn)對項目價值更準確的評估。本文主要研究內(nèi)容和結(jié)論如下：
　　通過闡述棕地開發(fā)的必要性，系統(tǒng)地分析開發(fā)的主要過程，結(jié)合棕地開發(fā)項目的復雜性、學科交叉性、利益相關(guān)性以及生態(tài)屬性，深入剖析開發(fā)過程中的高風險性以及由此帶來的收益。針對PPP模式的運行特點和應(yīng)用條件，綜合考慮相關(guān)政策的支持與鼓勵，通過PPP模式在

3、棕地開發(fā)應(yīng)用中的可行性判斷，提出棕地開發(fā)的PPP模式，并給出其運作流程。
　　根據(jù) PPP模式下棕地開發(fā)的復雜性和不確定性，結(jié)合實物期權(quán)的內(nèi)涵和典型特征，對PPP項目實物期權(quán)種類進行識別與梳理，并構(gòu)建實物期權(quán)價值評估的二叉樹模型，分析確定項目資產(chǎn)價格、投資費用、投資時機、無風險利率和波動率等參數(shù)，采用遞推方法對模型進行求解。
　　最后，運用實物期權(quán)二叉樹方法對上海青浦HS涂料廠棕地開發(fā)PPP項目的投資價值進行評估，并與傳統(tǒng)的

4、NPV方法比較。結(jié)果表明，單純的計算項目NPV，項目不可行，導致投資決策失誤，失去有利可圖的投資機會；而充分考慮項目投資的階段性、不確定性以及管理柔性后，采用實物期權(quán)方法評價項目價值，結(jié)果表明該投資項目是有利可圖的?？梢?，實物期權(quán)法可為不確定性高、投資額大、建設(shè)周期長的項目提供更可靠的投資決策依據(jù)。
　　綜上，運用PPP模式進行棕地項目開發(fā)，采用實物期權(quán)二叉樹模型深入挖掘項目操作過程中的不確定性和決策柔性，能使各參與方更清晰的看到