基于實(shí)物期權(quán)的PPP項(xiàng)目提前終止補(bǔ)償研究.pdf

1、PPP（Public-private-partnership）模式在各領(lǐng)域得到了廣泛的應(yīng)用，將來(lái)源廣泛的社會(huì)資本引入到公共產(chǎn)品和服務(wù)的提供領(lǐng)域，有效的緩解了政府相關(guān)部門(mén)的財(cái)政壓力，提升了公共服務(wù)的水平和效率。十三五規(guī)劃中，也鼓勵(lì)各級(jí)政府繼續(xù)公共基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投融資體制創(chuàng)新，完善社會(huì)資本的退出渠道，進(jìn)一步拓寬PPP的應(yīng)用領(lǐng)域。
　　然而，由于PPP項(xiàng)目所具有的投資規(guī)模與數(shù)額巨大、建設(shè)與運(yùn)營(yíng)周期漫長(zhǎng)、過(guò)程復(fù)雜、收益不確定性強(qiáng)等特點(diǎn)，經(jīng)

2、常會(huì)出現(xiàn)政策變故、決策失誤、項(xiàng)目需求及收益預(yù)測(cè)不當(dāng)?shù)确矫娴膯?wèn)題，并因此帶來(lái)政府、社會(huì)資本與公眾利益之間的沖突，導(dǎo)致項(xiàng)目的提前終止。PPP項(xiàng)目的提前終止問(wèn)題既是在PPP實(shí)踐中所出現(xiàn)的重要問(wèn)題，也是PPP項(xiàng)目決策前所需要研究的關(guān)鍵理論問(wèn)題。
　　基于此，本研究在比對(duì)不同PPP項(xiàng)目提前終止的特點(diǎn)和傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法計(jì)算終止補(bǔ)償額的缺點(diǎn)后，引入實(shí)物期權(quán)的思想，對(duì)項(xiàng)目未來(lái)需求量等導(dǎo)致的收益不確定性進(jìn)行期權(quán)定價(jià)，由此得到項(xiàng)目公司在風(fēng)險(xiǎn)等價(jià)的收入相關(guān)

3、政府保證下的未來(lái)收益上下限，構(gòu)建了針對(duì)四種不同提前終止情況的補(bǔ)償決策模型，并通過(guò)對(duì)算例的應(yīng)用計(jì)算檢驗(yàn)相關(guān)模型。
　　首先，界定PPP項(xiàng)目提前終止的概念，并通過(guò)文獻(xiàn)研究對(duì)提前終止的主要研究進(jìn)展、補(bǔ)償決策方法進(jìn)行了歸納整理。以國(guó)內(nèi)外學(xué)者在PPP領(lǐng)域和實(shí)物期權(quán)領(lǐng)域的主要研究成果為基礎(chǔ)，對(duì)在提前終止決策領(lǐng)域應(yīng)用實(shí)物期權(quán)方法的契合性進(jìn)行了分析。
　　其次，基于文獻(xiàn)分析和多案例研究等方法，對(duì)PPP項(xiàng)目提前終止中的主要流程、關(guān)鍵影響因素、

4、責(zé)任分擔(dān)及不同情境下的補(bǔ)償構(gòu)成進(jìn)行了綜合分析和清晰劃分，形成了科學(xué)、明確的補(bǔ)償體系，得出影響提前終止補(bǔ)償決策的主要影響因子，為相關(guān)的模型構(gòu)建打下基礎(chǔ)。
　　然后，引入實(shí)物期權(quán)理論，基于項(xiàng)目未來(lái)需求的不確定性等構(gòu)建實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型，由PPP項(xiàng)目收入相關(guān)的政府保證下的看漲和看跌期權(quán)的價(jià)值相同這一責(zé)權(quán)利關(guān)系，得出需求量不確定時(shí)，不同政府保證所對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)收益價(jià)值和動(dòng)態(tài)市場(chǎng)價(jià)值。根據(jù)補(bǔ)償內(nèi)容的界定，構(gòu)建了針對(duì)四種不同提前終止情境的補(bǔ)償?shù)臎Q策