基于實物期權(quán)的PPP項目再融資研究.pdf

1、目前我國正在大力推進PPP項目在基礎(chǔ)設(shè)施項目中的運用，目前已經(jīng)有一大批基礎(chǔ)設(shè)施項目采用了PPP模式，但是由于基礎(chǔ)設(shè)施PPP項目具有投資規(guī)模大、融資結(jié)構(gòu)復(fù)雜、談判周期長、風險因素眾多、成本波動大等特點，使得其融資杠桿比例大，PPP項目在未來經(jīng)營環(huán)境中，面對政治、法律、市場、以及利率、匯率、通貨膨脹等因素波動時，項目的收益會因此發(fā)生波動，因此在實際的PPP項目運作中，由于項目環(huán)境的改變，需要經(jīng)常對PPP項目的融資工具和融資條件進行調(diào)整，即所

2、謂的進行PPP項目再融資。
　　但具體在PPP項目運作中關(guān)于項目再融資的理解和運用存在很大的誤解，具體有:1）缺乏對PPP項目再融資的清晰認識與定義;2）未明確導(dǎo)致PPP項目再融資的具體因素，缺乏對項目再融資方式系統(tǒng)的歸納與分析;3）項目再融資的理念落后，總是在經(jīng)營環(huán)境惡化時才想到項目再融資，缺乏前瞻性和事前性。因此，規(guī)范對PPP項目再融資的理解和認識對于PPP項目再融資研究與運用格外重要。
　　本文詳細闡述了PPP項目中再

3、融資的定義、條件、流程和具體方式，同時利用導(dǎo)致企業(yè)再融資和影響PPP項目成功因素找出導(dǎo)致PPP項目再融資的具體因素清單，并結(jié)合12個實際的PPP案例進行驗證。針對上述的因素引入實物期權(quán)理論進行PPP項目再融資設(shè)計，即通過對上述因素中所隱含的期權(quán)進行識別、定價、并與項目利益相關(guān)方進行談判來完成PPP項目再融資設(shè)計，最后本文結(jié)合具體的案例—X高速公司進行案例分析，驗證上述利用期權(quán)思想構(gòu)建的模型。本文有利于完善PPP模式的理論框架，同時對于P