股價信息含量對公司特質(zhì)性回報波動的影響研究.pdf

1、我國的證券市場目前還處于新興市場階段，許多方面還尚未成熟，市場有效性不夠，還存在著莊家情結(jié)、政策市、過度投機等問題，這些問題不僅困擾著投資者的交易操作，也影響著政府管理部門的監(jiān)管，因而證券市場的進一步繁榮發(fā)展也受到了阻礙。然而，自我國在2001年加入WTO以后，經(jīng)濟逐步開放發(fā)展，我國的證券市場將會在這樣的潮流推動下發(fā)展成為全球金融市場上重要的有機組成部分。因而，提高我國股票價格的信息含量，進而提高市場的有效性，這不僅是對于政府職能部門的

2、有效監(jiān)管，還是對投資者的有效交易都具有非常重要的實際意義。
　　本文首先采用Fama-French提出的三因子模型，用回歸得到的R2來測度公司特質(zhì)性回報波動，再以上市公司公開交易的歷史年度、機構(gòu)投資者持股數(shù)量和知情交易概率指標(biāo)PIN值三種指標(biāo)分別來測度股價信息含量，并運用Roll在1998年提出的模型對這三個衡量股價信息含量的指標(biāo)進行修整，通過繪制出折線圖我們發(fā)現(xiàn)股價信息含量與公司特質(zhì)性回報波動之間呈U型曲線的關(guān)系。最后利用模型回