上市公司信息披露質(zhì)量與股價(jià)信息含量的相關(guān)性研究.pdf

1、證券市場(chǎng)最基本的職能就是用價(jià)格的信號(hào)機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)資源的合理配置，以獲得最大的投資回報(bào)。要使價(jià)格的信號(hào)機(jī)制發(fā)揮作用，價(jià)格中必須包含與公司價(jià)值相關(guān)的特質(zhì)信息。有效市場(chǎng)假說(shuō)認(rèn)為，股票價(jià)格是公司層面信息的完全反映。但是隨著對(duì)有效市場(chǎng)理論研究的深入，學(xué)者們逐漸認(rèn)識(shí)到，市場(chǎng)并不是完全有效的，股票價(jià)格只能反映部分公司價(jià)值的信息，其他部分是與公司價(jià)值無(wú)關(guān)的市場(chǎng)和行業(yè)的公共信息以及噪音。其中，股票價(jià)格反映的公司價(jià)值信息的量—股價(jià)信息含量被認(rèn)為是市場(chǎng)運(yùn)行效

2、率的標(biāo)志。中國(guó)作為新興的證券市場(chǎng)，相比發(fā)達(dá)市場(chǎng)，股價(jià)里參雜了更多與公司價(jià)值無(wú)關(guān)的信息，不能很好地反映與公司價(jià)值相關(guān)的信息，難以有效地發(fā)揮對(duì)資源配置的引導(dǎo)作用。因此，近年來(lái)，股價(jià)信息含量越來(lái)越受到學(xué)者的關(guān)注，其影響因素也成為學(xué)者們研究的重點(diǎn)。上市公司主要通過(guò)信息披露渠道向外部投資者和社會(huì)公眾傳遞公司信息，而投資者和社會(huì)公眾則會(huì)根據(jù)自己所掌握的信息決定其投資決策，進(jìn)而影響證券市場(chǎng)的資源配置效率。那么，上市公司信息披露的質(zhì)量與股價(jià)的信息含量之

3、間有無(wú)關(guān)系？可否通過(guò)提高信息披露的質(zhì)量來(lái)提高股價(jià)信息的含量？這些將是本文所要研究的內(nèi)容。
　　本文總結(jié)分析了國(guó)內(nèi)外對(duì)股價(jià)信息含量的研究現(xiàn)狀，對(duì)股價(jià)信息含量和信息披露質(zhì)量的度量方法進(jìn)行了總結(jié)，并結(jié)合相關(guān)理論分析了信息披露質(zhì)量與股價(jià)信息含量的相關(guān)關(guān)系。本文用2008-2009年期間深交所主板上市公司為研究樣本，采用股價(jià)中包含未來(lái)盈余的信息量來(lái)測(cè)度股價(jià)信息含量，并用深交所披露的信用評(píng)級(jí)作為信息披露質(zhì)量的替代指標(biāo)，實(shí)證檢驗(yàn)信息披露質(zhì)量對(duì)股

4、價(jià)信息含量的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在我國(guó)證券市場(chǎng)上，股價(jià)中包含了大量未來(lái)盈余的相關(guān)信息，股價(jià)中包含未來(lái)盈余的信息量這個(gè)方法可以很好地對(duì)股價(jià)信息含量進(jìn)行測(cè)量。并且，隨著公司信息披露質(zhì)量的提高，股價(jià)中包含的未來(lái)盈余信息的量也在不斷增加，充分說(shuō)明了公司信息披露質(zhì)量的提高能夠明顯提高股價(jià)的信息含量。
　　我國(guó)學(xué)者在對(duì)股價(jià)信息含量進(jìn)行研究時(shí)，大多直接沿用國(guó)外股價(jià)波動(dòng)非同步性的方法來(lái)對(duì)股價(jià)信息含量進(jìn)行測(cè)度。但是，股價(jià)波動(dòng)非同步性這個(gè)方法只適合于噪聲