并購商譽(yù)與財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系研究.pdf

1、近年來，伴隨著我國上市公司之間頻繁的并購事件發(fā)生，并購商譽(yù)在企業(yè)總資產(chǎn)的比重也越來越大，逐漸體現(xiàn)出它對(duì)于企業(yè)的重要性。IASC認(rèn)為并購商譽(yù)包括四方面的內(nèi)容:被收購方的自創(chuàng)商譽(yù)、預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)、過高支付以及評(píng)估誤差，其中自創(chuàng)商譽(yù)與協(xié)同效應(yīng)屬于“核心商譽(yù)”，是能為企業(yè)帶來超額收益的來源，而過高支付及評(píng)估誤差則是“非核心商譽(yù)”，它們與超額收益不相關(guān)。那么我國上市公司所確認(rèn)的并購商譽(yù)到底能否為企業(yè)帶來相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)利益呢？
　　為了回答以上問

2、題，本文選取了我國上市主板A股2007-2013年間合并財(cái)務(wù)報(bào)表上披露有并購商譽(yù)的上市公司為研究對(duì)象，驗(yàn)證其并購商譽(yù)與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系。在具體的研究設(shè)計(jì)時(shí)，考慮到并購商譽(yù)中協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮的時(shí)滯性，因此分別研究了并購商譽(yù)與當(dāng)期、滯后一期及滯后兩期的總資產(chǎn)報(bào)酬率之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)并購商譽(yù)與企業(yè)當(dāng)期的總資產(chǎn)報(bào)酬率具有顯著的正向關(guān)系，與滯后一期的總資產(chǎn)報(bào)酬率具有較為顯著的正向關(guān)系，但與滯后兩期的總資產(chǎn)報(bào)酬率不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。這說明并購商譽(yù)能對(duì)并購

3、當(dāng)期的財(cái)務(wù)績(jī)效起到正向影響作用，對(duì)滯后一期的財(cái)務(wù)績(jī)效也具有一定的正向影響力，對(duì)滯后兩期的財(cái)務(wù)績(jī)效不具有顯著影響。
　　此外，由于我國國有企業(yè)存在代理問題嚴(yán)重、資金充足等因素，其經(jīng)營效率及投資效率都不如非國有企業(yè)。基于此，本文認(rèn)為非國有企業(yè)所確認(rèn)的并購商譽(yù)與國有企業(yè)的相比，其“核心商譽(yù)”的比例要更大，對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的正向影響作用要更強(qiáng)。通過將樣本分為國有與非國有企業(yè)，分別進(jìn)行并購商譽(yù)與財(cái)務(wù)績(jī)效的回歸，本文發(fā)現(xiàn)非國有企業(yè)組的并購商譽(yù)對(duì)財(cái)務(wù)

4、績(jī)效具有顯著的正向影響作用，而國有企業(yè)組的并購商譽(yù)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效不具有顯著的影響。
　　為了深入研究并購商譽(yù)是如何對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生影響的，本文將代表企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)的總資產(chǎn)報(bào)酬率拆分為銷售凈利率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，通過將并購商譽(yù)分別與當(dāng)期、滯后一期及滯后兩期的銷售凈利率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)行回歸，本文發(fā)現(xiàn)雖然并購商譽(yù)能提升企業(yè)當(dāng)期的銷售凈利率，但亦拖慢了企業(yè)當(dāng)期的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率;并購商譽(yù)與滯后一期的銷售凈利率沒有顯著的關(guān)系，但能提升滯后一期的