Fama-French三因子模型的改進(jìn)及實(shí)證分析.pdf

1、歷經(jīng)20多年發(fā)展的中國(guó)股票市場(chǎng)，如今它已經(jīng)成為世界上規(guī)模最大的股票市場(chǎng)之一，可是由于中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展特點(diǎn)和西方的股票市場(chǎng)的發(fā)展特點(diǎn)有所不同，西方市場(chǎng)為基礎(chǔ)的現(xiàn)代金融理論能否適應(yīng)中國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況，這是中國(guó)股票市場(chǎng)面臨的一個(gè)問(wèn)題。自打資本資產(chǎn)定價(jià)模型（Capital Asset Pricing Model）建立至今，該模型歷經(jīng)了前輩對(duì)其無(wú)數(shù)次不同程度的有效性檢驗(yàn)，并且該模型一直是研究的熱點(diǎn)話(huà)題，然而并沒(méi)有得到多少很滿(mǎn)意的結(jié)果。
　　Fam

2、a-French三因子模型是由Fama和French提出的關(guān)于股票收益率決定因素的標(biāo)準(zhǔn)模型，他們認(rèn)為三個(gè)因子可以對(duì)股票的收益率進(jìn)行解釋。那么，中國(guó)的股市收益率是否同樣能夠被該模型合理的解釋?zhuān)@依然是一個(gè)值得探究的問(wèn)題。
　　經(jīng)歷了前輩們的研究，我們得出中國(guó)股票市場(chǎng)具有的特點(diǎn)是誠(chéng)信缺失，投機(jī)盛行，這就導(dǎo)致三因子模型當(dāng)中的賬面市值比因子對(duì)中國(guó)股市收益率的解釋力相對(duì)來(lái)說(shuō)是有所減弱的。我們了解流通股的比重可以反映公司的經(jīng)濟(jì)效率，與此同時(shí)在

3、中國(guó)股市市場(chǎng)上存在著很多的非流通股?？梢钥闯鰧?duì)股票收益率是具有一定的解釋力的因子也包含流通市值比。已經(jīng)有學(xué)者嘗試過(guò)在三因子模型當(dāng)中加入流通市值比因子進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果表明:流通市值比因子比賬面市值比因子更加具有解釋能力。
　　本文將再一次參照前人的方法對(duì)深圳A(yíng)股市場(chǎng)的上市企業(yè)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)對(duì)A股收益的解釋力度的比較中，流通市值比因子雖然能夠比賬面市值比因子更具有解釋力，可是解釋能力相對(duì)在下降。對(duì)于改進(jìn)后模型的檢驗(yàn)結(jié)果