中國股票市場Fama-French三因子定價模型的實(shí)證研究——以深交所中小企業(yè)板塊為例.pdf

1、隨著我國證券市場的迅速發(fā)展壯大，越來越多的投資者和學(xué)者開始關(guān)注如何能夠更加準(zhǔn)確地預(yù)測股價的未來變化趨勢。Fama-French三因子定價模型作為資產(chǎn)定價模型中具有深遠(yuǎn)意義的模型之一，在發(fā)達(dá)國家的成熟市場上表現(xiàn)出極大地適用性。那么，在我國這一新興的市場上，F(xiàn)ama-French三因子定價模型是否同樣適用呢？國內(nèi)學(xué)者尚未得出較為一致的意見。因此，本文選取2006-2013年深交所中小企業(yè)板塊上市公司的月度交易數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)取自國泰安數(shù)據(jù)庫，對F

2、ama-French三因子定價模型在我國股票市場的適用性問題進(jìn)行了實(shí)證研究。本文目的是考察在樣本期間內(nèi)股票收益率的橫截面變動規(guī)律，同時也考察股票收益率和市場風(fēng)險(xiǎn)因子、規(guī)模因子和賬面市值比因子這三者之間的關(guān)系。本文采用OLS的方法，對三因子模型進(jìn)行回歸分析，回歸結(jié)果顯示6個組合對股票收益率的擬合優(yōu)度都在95％以上，說明模型對股票收益率的解釋力度較強(qiáng);且6個組合都通過了顯著性檢驗(yàn)，說明市場風(fēng)險(xiǎn)因子(Rm-Rf)、規(guī)模因子(SMB)和賬面市值

3、比因子(HML)在樣本期間內(nèi)都與股票收益率存在著顯著的關(guān)系。并且，市場風(fēng)險(xiǎn)因子(Rm-Rf)和賬面市值比因子(HML)與股票收益率存在正相關(guān)關(guān)系;而規(guī)模因子(SMB)與股票收益率存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。此外，在2006-2013年深交所中小企業(yè)板塊表現(xiàn)出較強(qiáng)的賬面市值比效應(yīng)，而規(guī)模效應(yīng)次之?？梢缘贸鲆韵陆Y(jié)論:Fama-French三因子定價模型是適用于中國股票市場的資產(chǎn)定價模型，能夠作為預(yù)測我國市場股票收益率的金融工具。本文的結(jié)論不僅能夠豐富三

4、因子模型在我國適用性的實(shí)證研究，還對投資者進(jìn)行資產(chǎn)組合投資，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，以較小的風(fēng)險(xiǎn)獲取較大收益具有較好地指導(dǎo)意義。
　　在驗(yàn)證Fama-French三因子定價模型是適用于中國股票市場之后，本文對如何提高Fama-French三因子定價模型在中國股市的可操作性進(jìn)行了思考，提出中國股市雖然發(fā)展迅猛，但是市場機(jī)制仍然不完善，會計(jì)信息披露機(jī)制不健全，一定程度上限制了Fama-French三因子定價模型的應(yīng)用。這是因?yàn)樵谧C券市場上資產(chǎn)價格，

5、與其形成過程中信息的披露、傳輸、解讀及反饋這四個環(huán)節(jié)息息相關(guān)。因而，建立健全我國上市公司會計(jì)信息披露機(jī)制，是提高我國市場有效性的要求，是提高資產(chǎn)定價模型在我國證券市場上可操作性的要求，是幫助投資者作出理性投資決策的要求，更是保證中國證券市場健康、蓬勃發(fā)展的要求。為此，在文章的最后，本文分別從企業(yè)內(nèi)部制度和社會外部監(jiān)管兩方面著手，對如何完善我國信息披露機(jī)制提出以下建議:要完善公司的治理結(jié)構(gòu);要重視并強(qiáng)化企業(yè)經(jīng)營者和財(cái)務(wù)人員的道德建設(shè);要完