四因素定價模型在中國股票市場的實證研究.pdf

1、本文研究檢驗了在Fama和French三因素模型基礎上加上一個動量定價因子的四因素模型對中國股市的慣性與反轉(zhuǎn)現(xiàn)象的解釋能力，即對股票由慣性與反轉(zhuǎn)效應帶來的超額收益率與市場資產(chǎn)組合、公司規(guī)模、賬面市場價值比和股價動量的關系問題進行了實證研究。 針對上海和深圳證券交易所所有A股股票1998年6月至2007年6月的月交易數(shù)據(jù)，首先描述統(tǒng)計了四個定價因子組合的收益率時間序列，發(fā)現(xiàn)中國股市存在一定的規(guī)模效應、價值效應和動量反轉(zhuǎn)效應，其中價

2、值效應和反轉(zhuǎn)效應比較明顯，只有在形成期為12個月的條件下，對大盤股來說存在一定的動量效應。四因子組合收益表現(xiàn)出的主要規(guī)律有：存在“小公司的2、3月份效應”：規(guī)模效應、價值效應和反轉(zhuǎn)效應主要出現(xiàn)在上漲的市場中，相應的，在牛市期間規(guī)模效應和反轉(zhuǎn)效應更明顯。然后采用多元線性回歸的方法比較了四因素模型和三因素模型解釋股票慣性反轉(zhuǎn)現(xiàn)象的解釋能力，結果發(fā)現(xiàn)當加入一個參考了Carhart(1997)的反映前12個月股價表現(xiàn)的動量因子后的四因素模型對股