雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)下管理層人力資本特征對(duì)公司績(jī)效的影響.pdf

1、由阿里巴巴上市引發(fā)的雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)爭(zhēng)議，因國內(nèi)證券市場(chǎng)高層的表態(tài)再受關(guān)注?！皣畻l”指出要支持高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化建設(shè)和產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步，支持服務(wù)業(yè)發(fā)展，那么建設(shè)多層次資本市場(chǎng)將是未來的重點(diǎn)，這也為雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)被我國接納提供了更大的可能性。由于美國等較多西方國家均允許雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)公司上市，但是目前無論是香港證券交易所還是內(nèi)地的滬深證券交易所均不接納雙層股權(quán)制度，由此引發(fā)了關(guān)于雙層股權(quán)制度在我國實(shí)行的可行性討論。截止到2015年12月31日，我國在美上

2、市的184家上市公司中，除去退市和回歸A股的外，采用雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司已達(dá)36家，占比達(dá)到了19％，近年來上市的的科技創(chuàng)新型企業(yè)均采用這種股權(quán)結(jié)構(gòu)在美上市，雙層股權(quán)正在被大多數(shù)上市公司接受，因此有必要針對(duì)雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)做一些深入研究。
　　由于我國特殊的經(jīng)濟(jì)、政治環(huán)境，盲目模仿是不可行的，而且雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)下由于投票表決權(quán)和財(cái)產(chǎn)權(quán)的分離，持有少數(shù)股票的管理層對(duì)公司能產(chǎn)生更大的影響，本文在系統(tǒng)回顧前人關(guān)于雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究以及參考人力資

3、本特征與公司績(jī)效相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，試圖從管理層人力資本的一些特征出發(fā)，以在美上市的184家中國公司為樣本，在模型中引入雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)虛擬變量，把單一股權(quán)結(jié)構(gòu)與雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行對(duì)比，研究管理層的人力資本特征（高管數(shù)量，管理層任期、年齡、持股比例、學(xué)歷）對(duì)公司績(jī)效存在的影響。
　　文章發(fā)現(xiàn)，管理層任期與雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)公司績(jī)效呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，管理層任期越長(zhǎng)，越有利于公司績(jī)效的提升;管理層的年齡與雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)公司的資產(chǎn)收益率呈顯著的負(fù)相關(guān)

4、關(guān)系，說明管理層越年輕，對(duì)公司業(yè)績(jī)提升作出的貢獻(xiàn)越大;管理層的學(xué)歷與雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)公司的資產(chǎn)收益率呈正相關(guān)關(guān)系，管理層受教育水平越高，對(duì)公司的資產(chǎn)收益率提升越有幫助，但是高管數(shù)量以及管理層的持股比例與公司績(jī)效的關(guān)系較為復(fù)雜，且并不顯著，有待后續(xù)進(jìn)一步考察。雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)作為虛擬變量的結(jié)果的公司資產(chǎn)收益率的影響并不顯著，說明股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)對(duì)公司的資產(chǎn)收益率的影響不大，但是對(duì)公司的托賓Q值的影響極為顯著，且呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，說明雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的