上市公司管理層股權(quán)結(jié)構(gòu)與財務(wù)績效的關(guān)系研究.pdf

1、半個多世紀(jì)以來，“管理層持股”一直是理論界和企業(yè)界關(guān)注的焦點。隨著中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速的增長，作為經(jīng)濟(jì)增長代表的上市公司也逐步成長起來。出于對管理層激勵的需要，管理層持股也正越來越受到重視。特別是現(xiàn)在我國證券市場全流通改革的第一步已經(jīng)基本完成，無論是上市公司內(nèi)部還是外部投資者，對管理層持股的呼聲已經(jīng)越來越高了。本項研究意圖在于系統(tǒng)研究探討管理層持股與公司財務(wù)績效的關(guān)系。 論文首先介紹了支撐管理層持股的基礎(chǔ)理論。詳細(xì)回顧分析了委托代理

2、理論的產(chǎn)生、發(fā)展和主要的理論觀點，并對人力資本理論進(jìn)行了簡要介紹。根據(jù)西方學(xué)者關(guān)于管理層持股與公司績效關(guān)系的主要理論和假說，并結(jié)合中國國內(nèi)的實證研究，分析了不同研究所得結(jié)論不相一致的原因。在此基礎(chǔ)上，本文借鑒部分學(xué)者對股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究，提出應(yīng)該從管理層股權(quán)結(jié)構(gòu)這一視角來考察管理層持股與公司財務(wù)績效的關(guān)系的基本研究構(gòu)想。 進(jìn)一步，論文以滬深兩市316家制造業(yè)企業(yè)為研究樣本，提取了2004-2006的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行了短周期的研究。通過因

3、子分析、相關(guān)分析、回歸分析、比較分析等多種實證研究方法發(fā)現(xiàn)，管理層持股比例對公司財務(wù)績效存在顯著的正向影響，并且隨著管理層持股比例的上升，這種影響有逐步加強(qiáng)的趨勢；管理層持股市值與年薪的比例對公司財務(wù)績效有顯著的正向影響，并且該影響超過了管理層持股比例對公司財務(wù)績效的影響；另外兩個管理層股權(quán)結(jié)構(gòu)變量雖然沒能達(dá)到統(tǒng)計上的顯著性要求，但已經(jīng)接近于顯著性的標(biāo)準(zhǔn)。由此可見，管理層股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司財務(wù)績效有著十分密切的關(guān)系，是公司管理層激勵機(jī)制設(shè)計