上市公司管理層股權(quán)結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系研究.pdf

1、半個(gè)多世紀(jì)以來(lái)，“管理層持股”一直是理論界和企業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速的增長(zhǎng)，作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)代表的上市公司也逐步成長(zhǎng)起來(lái)。出于對(duì)管理層激勵(lì)的需要，管理層持股也正越來(lái)越受到重視。特別是現(xiàn)在我國(guó)證券市場(chǎng)全流通改革的第一步已經(jīng)基本完成，無(wú)論是上市公司內(nèi)部還是外部投資者，對(duì)管理層持股的呼聲已經(jīng)越來(lái)越高了。本項(xiàng)研究意圖在于系統(tǒng)研究探討管理層持股與公司財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系。 論文首先介紹了支撐管理層持股的基礎(chǔ)理論。詳細(xì)回顧分析了委托代理

2、理論的產(chǎn)生、發(fā)展和主要的理論觀點(diǎn)，并對(duì)人力資本理論進(jìn)行了簡(jiǎn)要介紹。根據(jù)西方學(xué)者關(guān)于管理層持股與公司績(jī)效關(guān)系的主要理論和假說(shuō)，并結(jié)合中國(guó)國(guó)內(nèi)的實(shí)證研究，分析了不同研究所得結(jié)論不相一致的原因。在此基礎(chǔ)上，本文借鑒部分學(xué)者對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究，提出應(yīng)該從管理層股權(quán)結(jié)構(gòu)這一視角來(lái)考察管理層持股與公司財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系的基本研究構(gòu)想。 進(jìn)一步，論文以滬深兩市316家制造業(yè)企業(yè)為研究樣本，提取了2004-2006的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行了短周期的研究。通過(guò)因

3、子分析、相關(guān)分析、回歸分析、比較分析等多種實(shí)證研究方法發(fā)現(xiàn)，管理層持股比例對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效存在顯著的正向影響，并且隨著管理層持股比例的上升，這種影響有逐步加強(qiáng)的趨勢(shì)；管理層持股市值與年薪的比例對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效有顯著的正向影響，并且該影響超過(guò)了管理層持股比例對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效的影響；另外兩個(gè)管理層股權(quán)結(jié)構(gòu)變量雖然沒(méi)能達(dá)到統(tǒng)計(jì)上的顯著性要求，但已經(jīng)接近于顯著性的標(biāo)準(zhǔn)。由此可見(jiàn)，管理層股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司財(cái)務(wù)績(jī)效有著十分密切的關(guān)系，是公司管理層激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)