申銀萬(wàn)國(guó)行業(yè)研究機(jī)械景氣異常低迷11月份銷(xiāo)量下降37pdf

1、本研究報(bào)告僅通過(guò)郵件提供給中信證券股份有限公司中信證券股份有限公司(jzz@)使用。本研究報(bào)告僅通過(guò)郵件提供給中信證券股份有限公司中信證券股份有限公司(jzz@)使用。1行業(yè)及產(chǎn)業(yè)行業(yè)及產(chǎn)業(yè)行業(yè)研究行業(yè)研究行業(yè)點(diǎn)評(píng)行業(yè)點(diǎn)評(píng)專(zhuān)用設(shè)備專(zhuān)用設(shè)備2008年12月16日2008年12月16日景氣異常低迷，11月份銷(xiāo)量下降37%景氣異常低迷，11月份銷(xiāo)量下降37%——挖掘機(jī)月報(bào)（2008年11月）相關(guān)研究相關(guān)研究《成品油價(jià)稅費(fèi)改革方案對(duì)工程機(jī)械行業(yè)

2、的影響》2008年12月11日《裝載機(jī)月報(bào)（2008年10月）》2008年11月21日《推土機(jī)月報(bào)（2008年10月）》2008年11月12日《挖掘機(jī)月報(bào)（2008年10月）》2008年11月11日《裝載機(jī)月報(bào)（2008年9月）》2008年10月20日《推土機(jī)月報(bào)（2008年9月）》2008年10月17日《挖掘機(jī)月報(bào)（2008年9月）》2008年10月15日《裝載機(jī)月報(bào)（2008年8月）》2008年09月24日《推土機(jī)月報(bào)（2008年8

3、月）》2008年09月22日《挖掘機(jī)月報(bào)（2008年8月）》2008年09月18日《增值稅轉(zhuǎn)型政策可能出臺(tái)對(duì)裝備制造業(yè)的影響分析》2008年09月04日《工程機(jī)械行業(yè)深度報(bào)告》2008年08月21日《中聯(lián)重科(000157)2008年中報(bào)點(diǎn)評(píng)》2008年08月08日《上下游同時(shí)擠壓行業(yè)景氣面臨向下——2008年下半年機(jī)械設(shè)備行業(yè)投資策略（PPT）》2008年06月17日分析師分析師胡麗梅hulimei@聯(lián)系人聯(lián)系人吳昊(8621)632

4、95888417wuhao@地址：上海市南京東路99號(hào)電話(huà)：（8621）63295888上海申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所有限公司主要觀點(diǎn)：主要觀點(diǎn)：?11月行業(yè)景氣異常低迷，當(dāng)月挖掘機(jī)銷(xiāo)量下滑37%。11月行業(yè)景氣異常低迷，當(dāng)月挖掘機(jī)銷(xiāo)量下滑37%。11月份國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)銷(xiāo)量為3610臺(tái)，同比下降37%，環(huán)比下降了17%。整個(gè)工程機(jī)械行業(yè)進(jìn)入到基本停滯的狀態(tài)，行業(yè)景氣異常低迷。?4萬(wàn)億政府投資計(jì)劃點(diǎn)亮挖掘機(jī)需求中期前景。但是短期行業(yè)底部在哪里仍有待觀

5、察。4萬(wàn)億政府投資計(jì)劃點(diǎn)亮挖掘機(jī)需求中期前景。但是短期行業(yè)底部在哪里仍有待觀察。11月10號(hào)政府出臺(tái)了刺激經(jīng)濟(jì)政策，到2010年底對(duì)保障性住房、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施、災(zāi)后重建、重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等工程投資將達(dá)到4萬(wàn)億元。這樣的投資力度對(duì)于工程機(jī)械行業(yè)無(wú)疑是一個(gè)很大的利好，工程機(jī)械行業(yè)已經(jīng)看到了曙光，但是目前的問(wèn)題是，目前行業(yè)景氣加速回落，沒(méi)有絲毫的轉(zhuǎn)暖跡象，雖然政府在4季度已經(jīng)投入了1000億項(xiàng)目資金，但是，對(duì)于工程機(jī)械市場(chǎng)而言，卻沒(méi)有見(jiàn)到絲毫的

6、需求拉動(dòng)跡象，主要的原因我們認(rèn)為有兩點(diǎn)，首先，雖然4季度政府加大了投資的力度，但是，其他經(jīng)濟(jì)體投資意愿在經(jīng)濟(jì)危機(jī)面前明顯減弱，企業(yè)投資行為有延期趨勢(shì)，總的社會(huì)投資沒(méi)有明顯增加；另外，4季度政府增加的1000億投資主要集中在已開(kāi)工項(xiàng)目加快進(jìn)度上面，新開(kāi)工項(xiàng)目不是很多，也影響了機(jī)械的需求。11月份經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)加速回落的趨勢(shì)，銷(xiāo)售情況明顯低于市場(chǎng)預(yù)期。未來(lái)銷(xiāo)售走勢(shì)如何仍然有待觀察。?12月份已經(jīng)過(guò)半，從目前的銷(xiāo)售形勢(shì)來(lái)看，行業(yè)仍然沒(méi)有好轉(zhuǎn)的跡象，

7、農(nóng)歷春節(jié)之前，行業(yè)恐難有好轉(zhuǎn)，2月份春節(jié)之后估計(jì)行業(yè)會(huì)有回暖可能。之前挖掘機(jī)行業(yè)還要面臨行業(yè)持續(xù)低迷的現(xiàn)實(shí)。12月份已經(jīng)過(guò)半，從目前的銷(xiāo)售形勢(shì)來(lái)看，行業(yè)仍然沒(méi)有好轉(zhuǎn)的跡象，農(nóng)歷春節(jié)之前，行業(yè)恐難有好轉(zhuǎn)，2月份春節(jié)之后估計(jì)行業(yè)會(huì)有回暖可能。之前挖掘機(jī)行業(yè)還要面臨行業(yè)持續(xù)低迷的現(xiàn)實(shí)。?當(dāng)前工程機(jī)械公司股價(jià)走勢(shì)是在“政策利好預(yù)期”和“現(xiàn)實(shí)業(yè)績(jī)爆差”之間進(jìn)行權(quán)衡，前期政府投資4萬(wàn)億利好，把整個(gè)板塊向上推了60%，未來(lái)還有多少利好我們覺(jué)的會(huì)有，可

8、能是4萬(wàn)億的具體細(xì)化細(xì)分，接下來(lái)的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議可能會(huì)有說(shuō)法，但是，總體來(lái)說(shuō)接下來(lái)像“4萬(wàn)億”這樣力度的利好恐怕不會(huì)太多了，那就會(huì)形成一個(gè)現(xiàn)象，就是利好力度都很有限，而業(yè)績(jī)?cè)?1月份到1月份都很可能很差（11月份企業(yè)銷(xiāo)量平均下降3040%利潤(rùn)就更差了），2月份之后或許會(huì)有環(huán)比的好轉(zhuǎn)，四季度業(yè)績(jī)差已經(jīng)是定局了。如果四季度業(yè)績(jī)很差，那股價(jià)繼續(xù)上升的動(dòng)力基本就沒(méi)有了，在業(yè)績(jī)沒(méi)有好轉(zhuǎn)的這段時(shí)間內(nèi)，投資工程機(jī)械恐怕沒(méi)有超額利潤(rùn)了。因此短期內(nèi)不建議參

9、與工程機(jī)械行業(yè)的投資，給與“中性”的投資評(píng)級(jí)。上市公司表現(xiàn)：因此短期內(nèi)不建議參與工程機(jī)械行業(yè)的投資，給與“中性”的投資評(píng)級(jí)。上市公司表現(xiàn)：?三一重工：三一重工：11月份三一銷(xiāo)售196臺(tái)，同比增長(zhǎng)了3%，增速明顯回落，但是要好于大多數(shù)同業(yè)。三一的市場(chǎng)份額提升比10月份略有回落，但是總體上處于上升趨勢(shì)中。?柳工：柳工：11月份柳工挖機(jī)銷(xiāo)售256臺(tái)，同比增長(zhǎng)26%。?山推股份（持有山推小松30%股份）：山推股份（持有山推小松30%股份）：11

10、月份小松銷(xiāo)售挖掘機(jī)385臺(tái)，同比下降59%。?常林股份（持有江蘇現(xiàn)代40%股份）：常林股份（持有江蘇現(xiàn)代40%股份）：11月份現(xiàn)代銷(xiāo)售挖掘機(jī)176臺(tái)，同比下降43%。本公司（上海申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所有限公司）或其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)在法律許可情況下可能持有或交易本報(bào)告提到的上市公司所發(fā)行的證券或投資標(biāo)的，還可能為或爭(zhēng)取為這些公司提供投資銀行或財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)。本公司在知曉范圍內(nèi)履行披露義務(wù)。客戶(hù)可索取有關(guān)披露資料compliance@?？蛻?hù)應(yīng)全面理解本報(bào)

11、告結(jié)尾處的“法律聲明”。本研究報(bào)告僅通過(guò)郵件提供給中信證券股份有限公司中信證券股份有限公司(jzz@)使用。本研究報(bào)告僅通過(guò)郵件提供給中信證券股份有限公司中信證券股份有限公司(jzz@)使用。32008年10月行業(yè)研究2008年10月行業(yè)研究請(qǐng)參閱最后一頁(yè)的信息披露和法律聲明2申萬(wàn)研究拓展您的價(jià)值表1：挖掘機(jī)月度銷(xiāo)量表1：挖掘機(jī)月度銷(xiāo)量07(臺(tái))07(臺(tái))08(臺(tái))08(臺(tái))YoYYoY1月2889394637%2月3063618310

12、2%3月111671675150%4月102931190016%5月6404746417%6月4423566528%7月3460430424%8月383341258%9月4421520218%10月5239433217%11月5743361037%12月5576合計(jì)6651173482資料來(lái)源：中國(guó)工程機(jī)械協(xié)會(huì)，申萬(wàn)研究1.2地震災(zāi)區(qū)成需求主要拉動(dòng)力，礦區(qū)需求下降1.2地震災(zāi)區(qū)成需求主要拉動(dòng)力，礦區(qū)需求下降四川地震災(zāi)區(qū)市場(chǎng)份額提升。大災(zāi)

13、之后的需求效應(yīng)已經(jīng)體現(xiàn)，11月四川銷(xiāo)售的挖掘機(jī)441臺(tái)，銷(xiāo)量在全國(guó)的比重不斷上升，超過(guò)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)售的12%，是挖掘機(jī)需求最大地區(qū)。礦區(qū)需求下降。挖掘機(jī)中有30%左右應(yīng)用于采礦挖掘，年中以來(lái)，礦區(qū)需求快速回落，山西、內(nèi)蒙、河北等地的挖掘機(jī)需求急速萎縮，從而帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)的需求下降。1.3礦用需求下降，帶動(dòng)大噸位挖掘機(jī)占比下降1.3礦用需求下降，帶動(dòng)大噸位挖掘機(jī)占比下降由于礦用挖掘機(jī)主要集中在25噸以上的機(jī)型，因此在礦用挖掘機(jī)需求下降的時(shí)候，

14、大噸位礦用挖掘機(jī)需求占比回落很快。圖5：內(nèi)資企業(yè)的市場(chǎng)份額在提升圖5：內(nèi)資企業(yè)的市場(chǎng)份額在提升資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，申萬(wàn)研究0%20%40%60%80%100%2007.012007.022007.032007.042007.052007.062007.072007.082007.092007.102007.112007.122008.012008.022008.032008.042008.052008.062008.102008.11