可轉(zhuǎn)換債券期權(quán)定價(jià)研究.pdf

1、可轉(zhuǎn)換債券因其具有“收益可以無限而風(fēng)險(xiǎn)有限”的特征，而在資本市場(chǎng)上魅力無窮，但其根源還在于其特殊性質(zhì)一可轉(zhuǎn)換性。其價(jià)值可分為純粹債券價(jià)值和期權(quán)價(jià)值，其中期權(quán)價(jià)值的確定有一定的困難。因此，從可轉(zhuǎn)換債券實(shí)踐的未來需求，研究可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換權(quán)的定價(jià)問題，探討可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值究竟值幾何，對(duì)于投資者和籌資者來說都具有現(xiàn)實(shí)的指導(dǎo)意義。 可轉(zhuǎn)債定價(jià)理論在國(guó)外發(fā)展了近半個(gè)世紀(jì)，并且形成了基于公司價(jià)值和基于股票價(jià)格的兩種定價(jià)模型體系。我國(guó)可轉(zhuǎn)債的發(fā)

2、展歷史較短，業(yè)界對(duì)其定價(jià)理論仍然比較陌生，因此了解國(guó)外可轉(zhuǎn)債定價(jià)理論的發(fā)展，對(duì)我們有著極為重要的借鑒意義。 雖然可轉(zhuǎn)換債券的定價(jià)研究已經(jīng)取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，但由于可轉(zhuǎn)換債券結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性，可轉(zhuǎn)換債券的定價(jià)問題并沒有得到根本解決。問題的重點(diǎn)主要在于，可轉(zhuǎn)換債券期權(quán)特性部分定價(jià)的不客觀、不準(zhǔn)確，從而導(dǎo)致對(duì)可轉(zhuǎn)換債券的估值，存在著與其實(shí)際價(jià)值有較大差距。 本文基于期權(quán)理論討論可轉(zhuǎn)換債券的定價(jià)，主要內(nèi)容如下： 第1章和第2章

3、，綜述可轉(zhuǎn)換債券國(guó)內(nèi)外定價(jià)動(dòng)態(tài)，回顧可轉(zhuǎn)換債券定價(jià)的現(xiàn)狀和趨勢(shì)，分析國(guó)內(nèi)外定價(jià)的差異及存在的問題，并提出了解決這種問題的方法。 第3章，介紹期權(quán)理論和期權(quán)定價(jià)理論。其中期權(quán)理論介紹了期權(quán)的基本概念和期權(quán)價(jià)值的形成機(jī)制及影響因素；期權(quán)定價(jià)理論介紹基本理論并提出了期權(quán)定價(jià)模型，尤其是Black-Scholes模型，為下一步的研究奠定了理論基礎(chǔ)。 第4章和第5章，以萬科可轉(zhuǎn)換債券為例進(jìn)行實(shí)證研究。第4章，介紹萬科的基本情況以及

4、選取萬科可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行分析的理由，并在著重分析可轉(zhuǎn)換債券期權(quán)特性的基礎(chǔ)上，結(jié)合萬科可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行討論，表明萬科可轉(zhuǎn)換債券具有明顯的期權(quán)特性，尤其是歐式看漲期權(quán)特性，所以可以應(yīng)用Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型對(duì)其進(jìn)行定價(jià)；第5章，對(duì)2003年1月17日至2004年1月30日萬科可轉(zhuǎn)換債券共51個(gè)交易日的債券數(shù)值，采用Black-Scholes期權(quán)定價(jià)方法進(jìn)行定價(jià)，發(fā)現(xiàn)萬科可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)格明顯被低估了。 第6章，指出Blac