投資組合管理人的選擇與激勵(lì).pdf

1、隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，資產(chǎn)的所有權(quán)與管理權(quán)日益分離，越來(lái)越多的投資人將資產(chǎn)的管理權(quán)委托給投資管理公司，由專業(yè)的投資管理經(jīng)理構(gòu)建投資組合。本文運(yùn)用實(shí)證分析的方法，研究了投資管理經(jīng)理的個(gè)人特征對(duì)投資業(yè)績(jī)的影響、投資管理公司的綜合評(píng)價(jià)體系和業(yè)績(jī)報(bào)酬對(duì)管理人的激勵(lì)作用。
　　 首先，本文的研究表明投資管理經(jīng)理的個(gè)人特征對(duì)投資業(yè)績(jī)有顯著影響。以截止至2008年4月30日股票型和偏股型基金中上任1年以上的基金經(jīng)理為樣本，本文的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)從事

2、證券業(yè)時(shí)間較長(zhǎng)、投資實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)豐富的本土基金經(jīng)理業(yè)績(jī)更勝一籌，但剛上任的基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)也更好一些，這和行業(yè)中普遍存在短期行為有關(guān)。
　　 第二，本文運(yùn)用層次分析法(AHP)構(gòu)建了投資管理公司綜合評(píng)價(jià)體系，除了考慮上述經(jīng)理個(gè)人特征以外，還將管理公司特征、治理結(jié)構(gòu)、過(guò)往收益和風(fēng)險(xiǎn)包含在內(nèi)。該方法能夠綜合考慮投資者的偏好、目標(biāo)，定量評(píng)價(jià)各個(gè)管理公司并排序。在該體系下，本文運(yùn)用截止至2008年第一季度的數(shù)據(jù)，對(duì)社?；?大基金管理公司進(jìn)行

3、了實(shí)證排序，投資人可以根據(jù)需要優(yōu)化管理公司的結(jié)構(gòu)。
　　 第三，運(yùn)用截止至2009年4月30日為止發(fā)行時(shí)間至少超過(guò)半年的券商集合理財(cái)產(chǎn)品的相關(guān)數(shù)據(jù)，并剔除債券型樣本后，本文研究了業(yè)績(jī)報(bào)酬對(duì)管理人行為的激勵(lì)作用。結(jié)果表明，業(yè)績(jī)報(bào)酬具有的期權(quán)性質(zhì)使管理人存在提高投資組合風(fēng)險(xiǎn)的傾向，但這種傾向還受到上一期投資業(yè)績(jī)的影響，因?yàn)樯弦黄谑找媛矢叩蜎Q定了業(yè)績(jī)報(bào)酬期權(quán)所處的狀態(tài)。在收益率超低或者超高時(shí)，管理人會(huì)為了避免資金贖回、被解雇或鎖定收益