船舶行業(yè)深度報告：供需逐步改善，產業(yè)加速整合-20190303-興業(yè)證券-101頁

1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 行 業(yè) 研 究 行 業(yè) 深 度 研 究 報 告 證券研究報告 證券研究報告 ＃ ＃ 國防軍工 國防軍工 推薦 推薦 ( 維持 維持 ） 建議關注 建議關注 重點 公 司評級中船 防 務審慎 增 持中國 動 力審慎 增 持瑞特 股 份審慎 增 持＃ ＃ 相關報告 相關報告 分析師： 石康 shikang@xyzq.com.cn S1220517040

2、001 黃艷 huangyanyjs@xyzq.com.cn S0190517080007 ＃ ＃ 團隊成員： 張亞濱 Zhangyabin@xyzq.com.cn 李博彥 liboyan@xyzq.com.cn 投資要點 投資要點 ? 2007 年以來，國際海運貿易增速放緩和船隊的過度擴張導致航運市場運力過剩，近年來抑制了造船業(yè)的增長。在當前的經濟環(huán)境和行業(yè)格局下，隨著舊船的陸續(xù)拆解， 以及落后產能的逐步出清， 民用船舶行業(yè)供

3、過于求的供需關系正在緩慢好轉，但供需關系大幅轉好仍尚需時日。 ? 目前，全球造船市場已形成中、日、韓三國主導的市場格局，其中，我國是全球造船第一大國。 ? 民用船舶種類繁多， 分類方法多樣， 國際上最常見的是按船舶所運輸?shù)闹饕浳镱愋蛯⑵浞譃楦缮⒇洿?、油船、普通貨船（主要為集裝箱船） 、特種船和非貨運船五大類，其中，干散貨船、油船、集裝箱船這三種船舶總噸位占比最高，共計占全球民用船舶總噸位的 84.8%。 ? 干散貨船領域，鐵礦石

4、、煤炭等主要大宗商品由于中國、日本等主要進口國需求疲軟， 或將長期處于供過于求的狀態(tài)， 從而抑制干散貨船隊運力需求的增長。油船領域，全球經濟增速的放緩使得全球能源需求疲軟，原油計劃產量持續(xù)下滑（雖然美國頁巖油產量大幅增加，但短期內無法抵消OPEC 減產導致國際原油貿易的下滑） ，全球油船運力仍將保持供過于求的市場格局。 集裝箱船領域， 由于近年來貿易全球化逐步向貿易區(qū)域化轉變，大型箱船需求或將放緩，小型箱船需求有望快速提升。LNG 船等

5、特種船有望隨著全球能源消費結構的改善， 迎來更廣闊的市場。 海洋工程裝備市場由于存貨較多，未來一段時間仍將處于愈合期。 ? 我國船舶制造上市公司主要有中國重工、 中國船舶和中船防務等， 分別隸屬于中船重工集團（北船）和船舶工業(yè)集團（南船） 。近年來，全球各造船廠和航運公司紛紛并購整合， 以增強競爭力。 全球第一大造船企業(yè)現(xiàn)代重工擬收購大宇造船，若收購完成，造船行業(yè)將誕生“超級巨無霸” ，從而對包括南北船集團在內的全球其他造船企業(yè)造成更

6、大的競爭壓力。因此，在全球造船業(yè)產能過剩的背景下，我國造船業(yè)整合或成大勢所趨。 ? 我國軍用艦船近年來發(fā)展迅速。我們認為，未來 5-10 年，隨著我國海軍走向深藍，以航母為核心的各類大中型艦艇建造有望繼續(xù)保持高速增長，在民船行業(yè)供需疲軟的背景下，將為相關企業(yè)的業(yè)績提供重要支撐。 風險提示 風險提示：造船 造船市場 市場競爭加劇 競爭加?。蝗蚪洕鲩L不及預期； 全球經濟增長不及預期；中美貿易 中美貿易關系惡化 關系惡化；匯率波動。 匯

7、率波動。 ＃title＃ 船舶行業(yè)深度報告 船舶行業(yè)深度報告—— —— 供需逐步改善， 供需逐步改善，產業(yè)加速整合 產業(yè)加速整合 ＃ ＃ 2019 年 03 月 03 日 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 3 - 行業(yè)深度研究報告 行業(yè)深度研究報告 圖 8、振洋 29 號油船 ............................................... - 10 -

8、 圖 9、油船尺寸比較 ................................................ - 10 - 圖 10、船舶制造產業(yè)鏈 ............................................. - 13 - 圖 11、船舶制造成本構成 ........................................... - 13 - 圖 12、GDP 增速與航運市場變化相關

9、 .................................. - 14 - 圖 13、1947-2007 年干散貨船航運運價指數(shù) ............................ - 15 - 圖 14、1947-2007 年油船航運運價指數(shù) ................................ - 15 - 圖 15、1902-2007 年全球新船交付量 ......................

10、............ - 16 - 圖 16、1975-1985 年全球造船業(yè)格局變化 .............................. - 17 - 圖 17、新交付船舶全球占比：二戰(zhàn)后到 2005 ........................... - 17 - 圖 18、新交付船舶全球占比：2008 到 2018 年 .......................... - 17 - 圖 19、1970-

11、2017 年干散貨國際海運貿易情況 .......................... - 18 - 圖 20、2000-2018 年波羅的海干散貨指數(shù)（BDI） ....................... - 19 - 圖 21、好望角型散貨船 ............................................. - 20 - 圖 22、大型輕便散貨船 薩布麗娜 ....................

12、................ - 20 - 圖 23、靈便型散貨船 ............................................... - 20 - 圖 24、1974-2007 年世界各類型干散貨船載重量噸位（百萬噸） .......... - 21 - 圖 25、1990-2017 年各國鐵礦石進口量（百萬噸） ...................... - 22 - 圖 26、2017 年鐵礦

13、石進口國市場份額 ................................. - 22 - 圖 27、1990 年(左)及 2017 年(右)鐵礦石出口國市場份額 ................ - 23 - 圖 28、1992-2017 年中國 GDP 增速及第二產業(yè)增速（GDP 為不變價） ....... - 24 - 圖 29、2008-2017 年中國鐵礦砂（即鐵礦石）進口量及增速 ..............

14、 - 24 - 圖 30、1990-2017 年日本 GDP 增速及工業(yè)增加值/GDP（2011 年=100） ...... - 25 - 圖 31、1962-2006 年世界各地區(qū)煤炭進口量（百萬噸） .................. - 26 - 圖 32、2008 年(左)及 2017 年(右)煤炭出口國市場份額 .................. - 26 - 圖 33、2008 年(左)及 2017 年(右)煤炭進

15、口國市場份額 .................. - 26 - 圖 34、2000-2017 年中國煤炭進口量及增速 ............................ - 27 - 圖 35、1965-2006 年全球各地區(qū)糧食進口量（百萬噸） .................. - 29 - 圖 36、2017 年糧食出口國市場份額 ................................... - 30

16、- 圖 37、2017 年糧食進口地區(qū)市場份額 ................................. - 30 - 圖 38、2000-2018 年全球及主要大豆進出口國情況 ...................... - 31 - 圖 39、2000-2018 年中國大豆產量、消費及進口量 ...................... - 31 - 圖 40、2000-2018 年全球粗糧進出口總量 .....

17、......................... - 32 - 圖 41、1980-2017 年其他干散貨國際海運貿易量及增速 .................. - 34 - 圖 42、2009-2017 年全球干散貨船船隊規(guī)模及增速 ...................... - 35 - 圖 43、2016-2018 年全球干散貨船新船交付量 .......................... - 35 - 圖 44

18、、2013-2017 年全球干散貨船拆解情況 ............................ - 35 - 圖 45、2016 年 11 月-2018 年 11 月全球干散貨船手持訂單量 .............. - 36 - 圖 46、2016 年 11 月-2018 年 11 月全球干散貨船新承接訂單量 ............ - 36 - 圖 47、2009 年-2017 年全球干散貨船新承接訂單量 ...

19、................... - 36 - 圖 48、2014-2018 年 11 月 BDI 及全球干散貨船新造船價格指數(shù) ........... - 37 - 圖 49、2000-2018 年全球新造船價格指數(shù)及波羅的海干散貨指數(shù) .......... - 38 - 圖 50、2014-2018 年 12 月 BDI 及造船板（10mm）價格（上海） ........... - 38 - 圖 51、油船結構側面圖 .

20、............................................ - 39 - 圖 52、2001 年 12 月至 2019 年 1 月 BDTI 與 BDI ......................... - 40 - 圖 53、VLCC 馬士基鸚鵡螺 ........................................... - 41 - 圖 54、ULCC TI 大洋洲船 ......

21、...................................... - 41 - 圖 55、船穿過蘇伊士運河 ........................................... - 42 - 圖 56、阿芙拉型油船 海馬 .......................................... - 42 - 圖 57、船穿過巴拿馬運河 ..............................