母嬰行業(yè)跨市場深度報告：二胎潮動，紅利匯涌-20180331-光大證券-47頁

1、敬請參閱最后一頁特別聲明 -1- 證券研究報告 2018 年 3 月 31 日 新三板 二胎潮動，紅利匯涌 ——母嬰行業(yè)跨市場深度報告 行業(yè)深度 ◆二胎紅利催生萬億規(guī)模母嬰市場。 二胎紅利催生萬億規(guī)模母嬰市場。 得益于過去十年中國人口的穩(wěn)定增長以及二胎政策的有力推動，如今的中國母嬰市場需求群體呈現(xiàn)增長快、存量大的特點。2017 年 1 月 5 日國務(wù)院發(fā)布的《國家人口發(fā)展規(guī)劃（2016-2030 年）》中提出計劃生育率逐步提升并穩(wěn)定

2、在適度水平，2020年全國總?cè)丝谟媱澾_到 14.2 億人左右； 我們預(yù)計四年內(nèi)將凈增加 3700 萬人口， 減去每年的死亡人口 （以近五年均值975萬為基準） ， 預(yù)計2017-2020年平均每年新增約 1900 萬人口。新生兒規(guī)模的持續(xù)增長使得當前母嬰市場需求進一步打開，母嬰行業(yè)在整體消費升級的動力驅(qū)動下疊加新一輪的周期性上升趨勢，將迎來更加快速的發(fā)展。 ◆三大因素驅(qū)動母嬰行業(yè)快速發(fā)展 三大因素驅(qū)動母嬰行業(yè)快速發(fā)展。 母嬰行業(yè)的高速發(fā)

3、展的動力集中在三大方面：人均收入提高帶動消費支出的提升、消費觀念改變刺激消費質(zhì)量升級、國家全面放開二胎政策背景下催生更大的市場需求群體。 ◆三大維度構(gòu)建 三大維度構(gòu)建母嬰全生態(tài) 母嬰全生態(tài)。 我們將母嬰產(chǎn)業(yè)鏈從三個維度進行劃分：（1）從時間周期角度以分娩時點為界限，可以將母嬰產(chǎn)業(yè)劃分為產(chǎn)前和產(chǎn)后兩個階段；（2）從消費主體角度可以將孕嬰童產(chǎn)業(yè)劃分為母親和嬰童兩大類；（3）從消費形態(tài)來區(qū)分可以分為母嬰類產(chǎn)品和母嬰類服務(wù)。 從母嬰行業(yè)細分

4、結(jié)構(gòu)來看，嬰童市場規(guī)模相較于母親市場具有更大的消費空間。2015 年嬰童產(chǎn)品和嬰童服務(wù)市場分別達到 9740 億元和 7813億元，占比 54%和 43%。其中，在嬰童產(chǎn)品方面，以嬰童服裝和嬰童食品為核心市場，2015 年兩者占嬰童產(chǎn)品市場的比例分別為 34%和 38%；在嬰童服務(wù)方面，嬰童教育、嬰童金融、嬰童娛樂休閑占嬰童服務(wù)市場的比例分別為 34%、24%和 23%。 ◆我們 我們重點選擇 重點選擇分析的四大市場。 分析的四大市場。

5、（1）嬰童食品：高端奶粉市場迎來新的機遇，嬰童服裝保持高速增長；（2）嬰童教育：科技為早教行業(yè)帶來新氣象，與教學(xué)進行深度融合；（3）孕婦產(chǎn)品：人口紅利推動化妝品、孕婦裝市場穩(wěn)中上升；（4）母嬰護理：居民收入和健康意識的提高催生更多普通消費人群的護理需求。 ◆投資建議 投資建議。根據(jù)我們對母嬰行業(yè)公司的梳理， 根據(jù)我們對母嬰行業(yè)公司的梳理，我們建議重點關(guān)注 我們建議重點關(guān)注母嬰零 母嬰零售、母嬰專用器材、母嬰護理等重點行業(yè)及公司：（ 售、

6、母嬰專用器材、母嬰護理等重點行業(yè)及公司：（1）母嬰零售 ）母嬰零售和社區(qū)： 和社區(qū)：愛嬰室 （ 愛嬰室 （603214.SH） 、 ） 、 孩子王 （ 孩子王 （839843.OC） 、 寶貝格子 （ 、 寶貝格子 （834802.OC） 、 ） 、貝恩施 貝恩施（836818.OC） 、 ） 、媽媽網(wǎng)（ 媽媽網(wǎng)（834093.OC，已摘牌） ，已摘牌）等；（ ；（2）母嬰器 ）母嬰器材： 材：麥凱智 麥凱智造 （834735.OC）

7、、 ） 、芙兒優(yōu) 芙兒優(yōu)（835694.OC） 、 ） 、嘉憬母嬰 嘉憬母嬰（838270.OC） ； （ ） ； （3）母嬰護理：喜喜母嬰（ ）母嬰護理：喜喜母嬰（836015.OC）等公司。 ）等公司。 ◆風險因素 風險因素。市場競爭加劇風險、傳統(tǒng)零售渠道受網(wǎng)絡(luò)渠道沖擊等風險。分析師 葉倩瑜(執(zhí)業(yè)證書編號：S0930517100003) 021-22169172 yeqianyu@ebscn.com 劉凱(執(zhí)業(yè)證書編號：S0930

8、517100002 021-22169042 kailiu@ebscn.com 唐佳睿(執(zhí)業(yè)證書編號：S0930516050001) 021- 22169161 tangjiarui@ebscn.com 行業(yè)與上證指數(shù)漲跌幅對比 2018-03-31 新三板 敬請參閱最后一頁特別聲明 -3- 證券研究報告 目 錄 1、 行業(yè)概況：二胎紅利驅(qū)動母嬰市場蓬勃發(fā)展 ..................................

9、........................................... 7 1.1、 萬億規(guī)模的母嬰市場 ............................................................................................................................... 7 1.2、 三大因素驅(qū)動母嬰行業(yè)快速發(fā)展 .......

10、.................................................................................................... 10 2、 母嬰產(chǎn)業(yè)鏈：三大維度構(gòu)建母嬰全生態(tài) .................................................................................. 14 2.1、 產(chǎn)業(yè)概

11、況：產(chǎn)前市場規(guī)模形成，產(chǎn)后市場空間廣闊 .............................................................................. 14 2.2、 嬰童產(chǎn)品：嬰童食品份額大，高端奶粉迎春天 ..................................................................................... 16 2

12、.3、 嬰童教育：AI 賦能，云起龍驤 .............................................................................................................. 18 2.4、 孕婦產(chǎn)品：化妝品、孕婦裝引領(lǐng)市場，穩(wěn)中有升 ..........................................................

13、....................... 20 2.5、 母嬰護理：增長迅速的新興服務(wù)行業(yè) .................................................................................................... 22 3、 擁抱互聯(lián)網(wǎng)的新渠道：母嬰電商與母嬰社區(qū) ...........................................

14、................................ 24 3.1、 母嬰電商：空間廣闊，發(fā)展迅速 ........................................................................................................... 24 3.2、 母嬰社區(qū)：跨界整合，兼收并蓄 ..............................

15、............................................................................. 27 4、 資本市場母嬰企業(yè)全面梳理 .................................................................................................... 29 4.1、 母嬰零售與社區(qū)：線下線上齊

16、綻放 ....................................................................................................... 29 4.2、 母嬰器材：床具芙兒優(yōu)，座椅看麥凱，電器看嘉憬 .............................................................................. 32

17、 4.3、 母嬰護理：月子中心為核心，盈利仍需長深耕 ..................................................................................... 34 4.4、 新三板與 A 股母嬰公司梳理....................................................................................

18、.............................. 37 5、 重點公司分析 .......................................................................................................................... 40 5.1、 愛嬰室（603214.SH） ：華東母嬰零售巨頭 ..................

19、........................................................................ 40 5.2、 孩子王（839843.OC） ：母嬰用品全渠道服務(wù)商 ................................................................................... 41 5.3、 貝恩施（836818.OC） ：專注線

20、上嬰童用品市場 ................................................................................... 42 5.4、 麥凱智造 （834735.OC） ：專業(yè)兒童安全座椅制造商 .......................................................................... 43 5.5、 芙兒優(yōu)（8

21、35694.OC） ：專業(yè)嬰童睡眠管家 .......................................................................................... 44 6、 風險因素 .................................................................................................