我國(guó)上市公司募集資金投向變更的實(shí)證分析.pdf

1、股權(quán)融資是我國(guó)上市公司重要融資渠道之一，通過(guò)股權(quán)融資上市公司得以將社會(huì)閑散資金集中起來(lái)，并轉(zhuǎn)化為大量的長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)資本，對(duì)上市公司的發(fā)展起著重要作用。但是我國(guó)上市公司的資金募集行為并非完全理性和有效的，進(jìn)行股權(quán)融資后不按照招股說(shuō)明書的投資承諾變更募集資金投向的行為在資本市場(chǎng)上比較普遍。變更投資是導(dǎo)致我國(guó)上市公司資金募集后盈利能力大幅下降的原因之一。上市公司募集資金投向變更不僅是一種投資低效率的表現(xiàn)，也違背了資本市場(chǎng)資源優(yōu)化配置的資本功能，不

2、利于我國(guó)資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。本文正是基于以上的背景，對(duì)影響我國(guó)上市公司募集資金投向變更的因素以及對(duì)上市公司績(jī)效的影響進(jìn)行了研究，并制定出相應(yīng)的對(duì)策。這對(duì)于防范募集資金投向變更、提高上市公司資金使用效率、提高上市公司質(zhì)量、進(jìn)而促進(jìn)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展有著重要的意義。
　　 本文選用2004年至2006年在A股市場(chǎng)上首次公開(kāi)發(fā)行股票的上市公司共180家作為研究樣本，運(yùn)用Logistic回歸模型以及OLS回歸模型進(jìn)行實(shí)證分析。文章共

3、分為四個(gè)部分：第一部分回顧了我國(guó)募集資金使用制度的變遷，分析了上市公司募集資金投向變更的現(xiàn)狀，指出了我國(guó)上市公司具有頻繁、普遍變更募集資金投向的特點(diǎn)。并分析了我國(guó)上市公司募集資金投向變更的原因，認(rèn)為我國(guó)上市公司募集資金投向變更是受到了外部和內(nèi)部原因的影響，但上市公司內(nèi)部原因才是其募集資金投向變更的主要原因。這對(duì)后文提出相關(guān)政策建議打下了基礎(chǔ)；第二部分選取2004年至2006年在A股市場(chǎng)上首次公開(kāi)發(fā)行股票的上市公司為研究樣本，對(duì)影響我國(guó)上

4、市公司募集資金投向變更的因素進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，得出募集資金投向變更的幾率和程度與公司規(guī)模負(fù)相關(guān)、與公司的凈資產(chǎn)收益率負(fù)相關(guān)、與公司的資金閑置規(guī)模正相關(guān)、與經(jīng)理人過(guò)度自信負(fù)相關(guān)的結(jié)果；第三部分通過(guò)橫向比較和縱向比較的方法考察了上市公司變更募資投向后對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，同時(shí)比較了變更募資投資于主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司與投資于非主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司的業(yè)績(jī)；最后為更好地規(guī)范我國(guó)的資本市場(chǎng)，促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)和上市公司的健康發(fā)展，本文就如何減少和防范上市公司募集資金投

5、向變更，提出了改善上市公司外部環(huán)境和完善上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的相關(guān)政策建議。
　　 實(shí)證分析結(jié)果表明：公司資金閑置規(guī)模越大，公司募集資金投向變更的幾率和程度越大；公司規(guī)模越大、贏利能力越強(qiáng)、資產(chǎn)負(fù)債率越高，公司募集資金投向變更的幾率和程度越??；經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)差的公司更容易發(fā)生募集資金投向變更，變更后上市公司業(yè)績(jī)進(jìn)一步下降；變更募資投資于主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司的業(yè)績(jī)高于未投資于主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司的業(yè)績(jī)。由于技術(shù)不夠成熟、新市場(chǎng)開(kāi)發(fā)力度不強(qiáng)或者缺乏相