股權(quán)激勵引致的股價(jià)波動效應(yīng)研究——以青島海爾為例.pdf

1、股權(quán)激勵制度作為一種長期激勵機(jī)制安排,旨在解決企業(yè)經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)分離背景下的委托代理關(guān)系問題。理論分析和經(jīng)驗(yàn)分析表明,股權(quán)激勵對上市公司經(jīng)營績效、企業(yè)價(jià)值和股東財(cái)富都存在積極地促進(jìn)作用。
　　 我國上市公司規(guī)范的股權(quán)激勵計(jì)劃,出現(xiàn)在股權(quán)分置改革之后。2006年1月,中國證監(jiān)會頒布實(shí)施《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》,掀開了我國證券市場上市公司股權(quán)激勵的大幕。此后,股權(quán)激勵政策不斷完善,上市公司股權(quán)激勵計(jì)劃不斷涌現(xiàn)。統(tǒng)計(jì)顯示,截至20

2、10年上半年,先后已經(jīng)有150多家上市公司公告了股權(quán)激勵方案。這為股權(quán)激勵的實(shí)證研究提供了樣本數(shù)據(jù)。本文從現(xiàn)實(shí)出發(fā),主要研究股權(quán)激勵方案公告所引起的股東短期財(cái)富效應(yīng)(或股價(jià)波動效應(yīng))。
　　 本文共分六章。第一章闡述論文的研究背景、研究方法、文獻(xiàn)綜述以及研究的創(chuàng)新和局限。第二章主要介紹股權(quán)激勵的理論基礎(chǔ)、傳導(dǎo)機(jī)制及主要模式。第三章主要分析了股權(quán)激勵在我國上市公司的實(shí)踐,包括發(fā)展歷程、實(shí)施現(xiàn)狀。第四章是本文的重點(diǎn),首先介紹了有效市

3、場假說及事件研究法,然后對我國上市公司實(shí)施股權(quán)激勵的股價(jià)效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證分析。第五章是對一具體上市公司股權(quán)激勵的案例分析。最后,本文的第六章對研究結(jié)論做一個(gè)總結(jié),提出完善股權(quán)激勵制度和提高市場有效性的政策建議。
　　 本文以2006年1月1日至2010年6月30日期間推出股權(quán)激勵計(jì)劃、符合相關(guān)條件的128個(gè)上市公司樣本為研究對象,采用事件研究法分析股權(quán)激勵方案公告所引起的短期股價(jià)效應(yīng),選用異常收益率作為考察指標(biāo)。研究表明,我國上市公

4、司股權(quán)激勵方案公告事件前后存在顯著為正的股價(jià)效應(yīng),股權(quán)激勵信息的披露帶來了股東財(cái)富的增加。同時(shí),也存在事件提前泄露的情況,反映了我國證券市場尚未達(dá)到半強(qiáng)式有效,公司的信息披露仍有待規(guī)范。
　　 對股權(quán)激勵上市公司樣本進(jìn)一步分類的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),民營企業(yè)比國有企業(yè)的股權(quán)激勵具有更高的股價(jià)效應(yīng)；股票期權(quán)模式比限制性股票模式帶來的股價(jià)效應(yīng)更大；另外,激勵股份占當(dāng)時(shí)總股本比例在5％以下的公司較占比在5％以上的公司的股價(jià)效應(yīng)略微更強(qiáng)一些；而