股權(quán)激勵與高管擇機(jī)行為研究——以伊利股份為例.pdf

1、企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離所引發(fā)的委托—代理問題成為現(xiàn)代公司治理問題的核心。如何實(shí)施有效的激勵機(jī)制與約束機(jī)制促使公司管理者按照股東利益最大化的原則行事？委托代理理論與最優(yōu)契約理論認(rèn)為，向公司管理者授予股權(quán)激勵可以解決股東與管理者之間的代理問題，平衡管理者長期利益與短期利益的沖突。不過，管理者權(quán)力理論則認(rèn)為，股權(quán)激勵并不能解決管理者與股東之間的利益沖突，相反，股權(quán)激勵更可能加劇兩者之間的利益沖突。
　　2006年1月1日中國證監(jiān)會頒布

2、的《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》（以下簡稱“管理辦法”）成為實(shí)施股權(quán)激勵的指導(dǎo)性與規(guī)范性文件，這也標(biāo)志著中國上市公司股權(quán)激勵正式拉開序幕。然而，隨著越來越多的上市公司實(shí)施股權(quán)激勵，其負(fù)面效應(yīng)也受到媒體的關(guān)注和投資者質(zhì)疑，其中，最突出的問題莫過于公司管理者利用手中掌握的權(quán)力影響股權(quán)激勵授予的時(shí)機(jī)，以及利用信息優(yōu)勢操縱公司信息的披露時(shí)機(jī)，從而實(shí)現(xiàn)自身利益最大化。
　　本文以伊利股份有限公司作為研究對象，分析了在伊利股份股權(quán)激勵實(shí)施過程中

3、，公司管理者的擇機(jī)行為。首先考察了伊利股份在股權(quán)激勵草案摘要公告日前后累計(jì)個(gè)股收益率的變化趨勢，其次檢驗(yàn)了伊利公司股權(quán)激勵行權(quán)價(jià)基準(zhǔn)日前后信息披露的分布情況，最后分析了伊利股份股權(quán)激勵實(shí)施中高管擇機(jī)的原因。
　　通過對案例的探討分析得出兩點(diǎn)結(jié)論，其一，伊利股份管理層在股權(quán)激勵實(shí)施中存在擇機(jī)授予與擇機(jī)披露的自利行為。其二，我國與股權(quán)激勵相關(guān)的法律制度有待具體和完善，以從制度上確保股權(quán)激勵的有效實(shí)施。
　　本文的結(jié)論可以為擬實(shí)施