期權(quán)激勵與高管擇機行為研究.pdf

1、本文以2006年1月1日—2014年12月31日公布股權(quán)激勵計劃草案摘要的滬深 A股上市公司作為研究樣本，結(jié)合我國有關(guān)股票期權(quán)激勵計劃的制度法規(guī)背景，對期權(quán)激勵授予過程中高管的擇機行為進(jìn)行了研究。研究發(fā)現(xiàn)：首先，在不同定價方式下，行權(quán)定價基準(zhǔn)日前后公司股價呈現(xiàn)出不同的市場反應(yīng)，特別是在區(qū)間定價方式下，累計個股收益率呈現(xiàn)在定價基準(zhǔn)日前顯著下降而之后顯著上升的變動趨勢。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，在區(qū)間定價方式下，行權(quán)定價基準(zhǔn)日更可能發(fā)生在累計個股收益

2、率顯著為負(fù)之后以及累計個股收益率顯著為正之前，即授予最可能發(fā)生在累計個股收益率變動的“V”型底端。其次，無論是在區(qū)間定價還是單日定價方式下，高管均存在著在行權(quán)定價基準(zhǔn)日前增加發(fā)布壞消息但并不顯著而在行權(quán)定價基準(zhǔn)日后顯著增加發(fā)布好消息的擇機披露行為。本文研究結(jié)論表明，上市公司在授予股票期權(quán)的過程中，對于“區(qū)間定價”，高管不僅存在擇機披露還存在擇機授予行為，而對于“單日定價”，高管僅存在擇機披露行為。無論是擇機授予還是擇機披露，都只是作為高