高管薪酬、制度環(huán)境與激勵(lì)效應(yīng).pdf

1、長(zhǎng)期以來(lái)，上市公司高管薪酬不管是在學(xué)術(shù)界還是實(shí)務(wù)界都是一個(gè)充滿(mǎn)爭(zhēng)議的話題。高管薪酬不僅與公司治理水平和企業(yè)業(yè)績(jī)相聯(lián)系，還與社會(huì)公平有關(guān)。除了少數(shù)社會(huì)熱點(diǎn)問(wèn)題外，上市公司高管薪酬始終是觸動(dòng)公眾神經(jīng)的話題。根據(jù)委托代理理論，不管企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和契約安排如何不同，企業(yè)高管薪酬都應(yīng)該實(shí)現(xiàn)其激勵(lì)效用。然而，我國(guó)迥異于西方的制度背景，決定了我國(guó)企業(yè)高管薪酬激勵(lì)效用的特殊性。本文以A股和A+H股上市公司為研究對(duì)象，系統(tǒng)分析了上市公司高管薪酬及其激勵(lì)效

2、用在一些特殊制度背景下的變化情況，這些特殊制度包括：中央企業(yè)高管薪酬管制制度、交叉上市制度和股票特別處理制度。通過(guò)研究，論文得出以下結(jié)論：
　　1.薪酬管制制度環(huán)境下高管薪酬激勵(lì)效應(yīng)
　　2009年《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范中央企業(yè)負(fù)責(zé)人薪酬管理的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《指導(dǎo)意見(jiàn)》”）頒布實(shí)施后，國(guó)有企業(yè)高管薪酬并沒(méi)有降低，反而得到顯著提高，并且高管薪酬-業(yè)績(jī)敏感性在政策實(shí)施之后顯著下降。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，《指導(dǎo)意見(jiàn)》的實(shí)施使得國(guó)有企業(yè)

3、高管薪酬的上升速度顯著下降。
　　相比地方國(guó)有企業(yè)，中央企業(yè)高管作為《指導(dǎo)意見(jiàn)》的直接實(shí)施對(duì)象，薪酬-業(yè)績(jī)敏感性在《指導(dǎo)意見(jiàn)》實(shí)施前后受到的影響更大。對(duì)于處在不同市場(chǎng)化程度地區(qū)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)化程度越高，政府對(duì)企業(yè)的干預(yù)意愿和干預(yù)能力就越弱，高管薪酬-業(yè)績(jī)敏感性在《指導(dǎo)意見(jiàn)》實(shí)施前后沒(méi)有顯著差異，而市場(chǎng)化程度較低地區(qū)的企業(yè)高管薪酬-業(yè)績(jī)敏感性在《指導(dǎo)意見(jiàn)》實(shí)施后顯著降低。
　　相比沒(méi)有嚴(yán)格執(zhí)行《指導(dǎo)意見(jiàn)》的企業(yè)，嚴(yán)格執(zhí)行指導(dǎo)

4、意見(jiàn)的企業(yè)，高管薪酬-業(yè)績(jī)敏感性在《指導(dǎo)意見(jiàn)》實(shí)施后得到顯著提升。
　　2.交叉上市對(duì)高管薪酬激勵(lì)效應(yīng)的影響
　　與綁定理論相一致，本文發(fā)現(xiàn)，內(nèi)地企業(yè)交叉上市后，高管薪酬水平會(huì)顯著提升，交叉上市后，高管持股作為薪酬激勵(lì)方式的效用顯著提高。交叉上市改變了企業(yè)激勵(lì)高管的方式。
　　相比民營(yíng)企業(yè)，國(guó)有企業(yè)交叉上市后，其高管薪酬-業(yè)績(jī)敏感性受到的影響更大。相比市場(chǎng)化程度較低地區(qū)的企業(yè)，市場(chǎng)化程度較高地區(qū)企業(yè)高管的薪酬業(yè)績(jī)敏感性

5、受到的影響更大。
　　3.股票特別處理制度
　　上市公司高管薪酬水平會(huì)對(duì)企業(yè)是否被ST處理產(chǎn)生影響，高管現(xiàn)金薪酬和持股比例越低的企業(yè)被ST處理的可能性更大。
　　上市公司被ST處理后，擺脫ST的時(shí)間與高管持股水平負(fù)相關(guān)。即高管持股水平高的ST企業(yè)更容易快速實(shí)現(xiàn)“摘帽”。對(duì)于已被ST處理的企業(yè)來(lái)說(shuō)，相比民營(yíng)企業(yè)，國(guó)有企業(yè)高管持股水平對(duì)擺脫ST的治理作用更明顯。
　　本文的研究豐富了高管薪酬及其激勵(lì)效應(yīng)的文獻(xiàn)，創(chuàng)新之

6、處體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
　　1.現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)高管薪酬激勵(lì)效應(yīng)的研究，或按不同樣本區(qū)分，或檢驗(yàn)企業(yè)內(nèi)部制度的影響，本文系統(tǒng)檢驗(yàn)在我國(guó)推行現(xiàn)代企業(yè)制度改革進(jìn)程中，一些特殊制度環(huán)境的影響，為檢驗(yàn)外部制度總體實(shí)施效果，進(jìn)一步完善制度環(huán)境建設(shè)提供了理論依據(jù)。
　　2.已有研究主要使用高管現(xiàn)金薪酬衡量高管薪酬水平，2006年股權(quán)分置改革，規(guī)范了我國(guó)上市公司高管的股權(quán)激勵(lì)，本文將股權(quán)激勵(lì)作為衡量高管薪酬水平的指標(biāo)之一，研究高管薪酬激勵(lì)效應(yīng)，