顯性激勵(lì)對(duì)基金經(jīng)理投資行為的影響研究.pdf

1、投資者與基金經(jīng)理在基金運(yùn)作過程中是一種委托代理關(guān)系，由于雙方利益不一致以及信息不對(duì)稱問題的存在，使得基金經(jīng)理有可能在最大化自身利益的同時(shí)損害投資者的利益，設(shè)計(jì)有效的激勵(lì)機(jī)制是解決這一問題的一種制度安排，其中激勵(lì)契約的設(shè)計(jì)是最直接、明顯的激勵(lì)方式。本文運(yùn)用委托代理理論、證券投資組合理論等，從理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)的角度，研究顯性激勵(lì)對(duì)基金經(jīng)理投資行為的影響。
　　 本文構(gòu)建了基金經(jīng)理顯性激勵(lì)的理論模型，分析了管理費(fèi)率與基金經(jīng)理努力水平

2、的關(guān)系，以及管理費(fèi)率的影響因素。通過建立固定費(fèi)用下基金經(jīng)理努力及風(fēng)險(xiǎn)選擇的模型，分析結(jié)果表明：在現(xiàn)有管理費(fèi)制度下，當(dāng)基金經(jīng)理的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避度小于或者等于投資者的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避度時(shí)，基金經(jīng)理選擇的努力水平高于投資者對(duì)基金經(jīng)理努力水平的預(yù)期；當(dāng)基金經(jīng)理與投資者風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避度的大小對(duì)基金經(jīng)理風(fēng)險(xiǎn)選擇的影響不大，基金經(jīng)理選擇的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)高于投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期。
　　 在理論分析的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國開放式基金數(shù)據(jù)，實(shí)證研究了管理費(fèi)率與基金經(jīng)理努力水平的關(guān)系

3、、管理費(fèi)率的影響因素以及管理費(fèi)用對(duì)基金業(yè)績(jī)及風(fēng)險(xiǎn)的影響。結(jié)果表明，現(xiàn)有管理費(fèi)率與基金經(jīng)理努力水平的相關(guān)關(guān)系不顯著，表明管理費(fèi)率并沒有對(duì)基金經(jīng)理人起到應(yīng)有的激勵(lì)作用；基金經(jīng)理的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避度對(duì)其努力水平的影響是負(fù)向的，表明越是害怕風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)理人其努力水平越低，基金經(jīng)理人的信息率也為影響其努力水平的因素之一，信息率越低的基金經(jīng)理努力水平越高；管理費(fèi)率影響因素包括無風(fēng)險(xiǎn)利率、基金經(jīng)理風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避度、期初資產(chǎn)、信息率、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；我國管理費(fèi)用與基金收益呈負(fù)